事项：8 月19 日，杰瑞股份与烟台富耐克散热器有限公司签署《股权合作协议》，向富耐克投资RMB3000 万元，其中500 万元用于收购郭丽持有富耐克40%股权，2500 万元用于向富耐克增加注册资本。股权收购及增资完成后，杰瑞持有富耐克65%股权。
    平安观点:
    收购标的是国内工程机械散热器供应商。该散热器公司原由韩永勤和郭丽夫妻共同持股，2012 年收入规模3500 万元，核心产品散热器是挖掘机、装载机、压路机、旋挖钻机，起重机、叉车等工程机械产品的重要配件，该公司主页披露三一、山河智能、斗山、龙工等国内外工程机械企业都是该散热器公司的核心客户，生产的散热器产品具备与外资品牌竞争的条件和实力，性能相对优于国外和国内外资企业的同类产品。
    杰瑞并购散热器公司意在提升压裂车、固井车产品性能。压裂车关键大部件有底盘、发动机、变速箱、大泵，重要部件有液力端、散热器等。尽管不是固压设备的核心部件，但有两点理由足以说明散热器的重要性：大功率散热器必须保证长时间满负荷工况持续运转无障碍；固压设备产品大型化，散热功能更加重要，四机厂和杰瑞研制3000 型压裂车考虑散热问题就是很好的例证。收购有助于杰瑞掌控散热器性能、提升固压设备配件的售后服务能力。
    预计此次收购对2013 年盈利的影响不显著。1 台散热器价格仅为数万元，散热器占压裂车生产成本的1%左右，压裂车大部分成本来自关键部件。我们认为通过此次收购自制散热器并不能达到德美动力等同的盈利效果，这是因为散热器本身占压裂车生产成本的比重偏低，自制降低采购成本对毛利率贡献十分有限，其次是固压设备配套的散热器并非易耗品，散热器使用寿命基本与固压设备相同，对外销售也很难形成经营规模。
    另一重要配件液力端已实现自制。相比散热器，液力端也是压裂设备的重要配件，且液力端是易耗品，通常使用200-300 小时即需更换，单次更换成本30-60 万元，年更新频率1-4 次，非常规油气资源开发中高强度频繁的压裂施工中液力端需求量将会显著上升，液力端产品具备更好的市场前景。四机厂和杰瑞均已实现液力端的自制，且国内仅有少数具备竞争力的液力端供应商，我们预计杰瑞在液力端产品方面暂无类似收购。
    维持杰瑞股份“强烈推荐”评级。我们判断杰瑞收购散热器供应商，意在提升固压产品性能以及配件售后服务水平，但不同于德美动力的是，此次收购不会显著影响固压设备的盈利能力，因此维持13/14 年EPS1.71、2.48 元的盈利预测，目前股价对应14 年PE28 倍，维持目标价90 元，维持“强烈推荐”评级。