事件:
    公司发布2013年中报：公司实现营业收入16.03亿元，同比增长90.67%；实现归属于上市公司股东的净利润为4.13亿元，同比增长89.35%；基本每股收益0.69元。公司同时发布三季度业绩预告：预计1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长80%-110%，上年同期净利润为39933.6万元。 点评:
    2013年延续高增长，符合预期。公司实现营业收入16.03亿元，同比增长90.67%；实现归属于上市公司股东的净利润为4.13亿元，同比增长89.35%。而从单季度情况分析，二季度公司实现营业收入9.97亿元，同比增长76.9%，实现归属于上市公司股东的净利润为2.62亿元，同比增长66.7%。公司的高增长符合我们的预期。
    公司综合毛利率维持高位，服务业务盈利能力有望逐步提升。2013年上半年公司的综合毛利率42.93%，与2012年同期的41.9%略有提高，主要由于高毛利率的设备制造收入占比提升所致。而从分项业务来看，油田专用设备制造实现营收11.97亿元，同比增135.45%，占营收比达74.86%，毛利率48.13%，与2012年同期毛利率48.64%基本持平；设备维修改造与配件销售实现营收2.74亿元，同比增5.84%，占营收比达17.1%，毛利率30.01%，与2012年同期30.43%基本持平；油田工程技术服务实现营收1.16亿元，同比增79.52%，占营收比为7.2%，毛利率17%，与2012年同期32%相比下降幅度较大，主要是团队超前配置较大、报告期工作量不充足造成。
    油田工程技术服务2013有望突破：服务业务上半年因为工作量不饱满和季节性等影响表现不好，公司对油田工程技术服务的未来非常看好，在油田服务领域投资超前，这与公司此前在设备制造投资一样，杰瑞通过IPO募集资金投入设备制造奠定公司近三年来的高增长，本次再融资主要应用到油田工程技术服务板块，服务业务发展奠定公司未来3-5年成长空间。我们认为随着公司服务业务产业布局和技术积累的完成，以及规模瓶颈的突破，公司服务业务的盈利能力有望逐步提升。
    费用率平稳：上半年公司销售费用率和管理费用率有所降低，我们认为主要是公司营业收入高速增长带来规模效应影响所致。资产减值损失同比增长近2倍，由2012年中期的1744万元增加至5200万元，主要是应收账款增幅较大所致导致计提的减值准备大幅增长，公司应收账款减值计提条件极为严格：1年以内计提5%，1-2年计提20%，2-3年计提50%，3年以上计提100%。公司应收账款减值计提极为严格，而事实上占公司应收账款主要为各大能源公司，实际发生坏账可能性极小。
    在手订单饱满，2013年继续高增长。2013年上半年公司获取新订单28.6亿元（不含增值税），上年同期为13.9亿元，与上年同期比增长105.75%，增加14.7亿元。截至2013年6月末，公司存量订单约为33.5亿元（不含增值税），在手订单锁定公司2013年业绩。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2013-2014年营业收入为39.8亿、60.2亿，归属母公司股东净利润为10.5亿元、15.7亿元，对应当前股本每股收益1.76元、2.63元，对应市盈率分别为40、26倍。公司为油气设备行业龙头，竞争力突出，持续增长确定性强，维持公司"买入"评级。
    风险提示：油田服务业务开拓不及预期；非常规油气产业政策变化。