投资要点：
    投资评级与估值：下调公司13 年EPS 至-0.53 元/股（原0.05），下调评级至中性。下调盈利预测主要是下调了煤炭销量和价格假设，增加资产减值损失及汇兑损失。相应下调14-15 年，业绩预测分别为0.02、0.19 元/股，公司内蒙矿区新建矿将逐步释放产能，合并格罗斯特后澳洲产能和盈利也有望逐步得到恢复，考虑到估值偏高，我们下调评级至“中性”。
    公司2013 年上半年业绩-0.49 元/股，同比下滑149.2%，低于申万预测。公司2013 年上半年实现原煤产量3510.6 万吨，同比增长8.30%;实现商品煤销量4537.5 万吨，同比增长4.75%，环比增加较多主要来自外购煤。其中本部销量1631 万吨（YoY -6.0%），二季度环比一季度增加131 万吨；山西能化销量63.4万吨（YoY 15.1%），菏泽能化97.8 万吨（YoY -20.3%），鄂尔多斯能化266.6万吨（YoY -17.4%），兖煤澳洲710.1 万吨（YoY -0.1%），兖煤国际282.9 万吨，外购煤1485.4 万吨（YoY 9.1%）。公司上半年实现营业收入261.9 亿元，同比减少10.3%，实现归属于母公司净利润-23.97 亿元，同比下滑149.2%。
    公司业绩低预期主要原因来自于资产减值损失与汇兑损失。由于上半年国际煤炭价格持续走低，兖煤澳洲公司所属莫拉本煤矿和格罗斯特矿区截至2013 年6 月30 日的公允价值低于账面价值20.99 亿元，兖煤澳洲公司依据国际财务报告准则要求对上述20.99 亿元计提一次性减值准备，影响公司2013 年上半年归属于母公司股东的净利润11.86 亿元，对应EPS-0.24。同时，由于上半年澳币兑美元大幅下跌，公司上半年产生汇兑损失31.08 亿元，对股东净利润影响为17.17亿元，对应EPS-0.35 元。扣除两项非经常性损益，我们可以推算公司上半年经营性利润所对应的EPS 为0.10 元/股，二季度单季基本盈亏平衡。