最新消息
    兖州煤业2013 年上半年净亏损人民币21 亿元（去年同期净利润为52 亿元），而高盛/彭博市场全年预测分别为净利润人民币3.47 亿元/11.33 亿元。尽管2013年上半年商品煤销量同比增长7%，但销售均价同比下滑16.5%导致公司收入/毛利同比分别下降11%/35%。2013 年二季度，尽管煤炭销量反弹60%左右，核心利润（剔除汇兑损失及无形资产减值损失）仍环比下降17%至人民币2.29 亿元。
    分析
    三季度至今兖州煤业和昆士兰煤价由二季度进一步下跌14% / 10%，创下2010年以来的新低，我们认为这表明兖州煤业的盈利能力和现金产出能力面临进一步下行压力。即使在2013 年全年资本开支计划缩减约50%至人民币61 亿元之后，隐含的下半年开支35 亿元仍占6 月30 日公司现金余额的41%。此外，我们认为资本开支缩减表明2014/15 年产量存在下行风险，并且每吨固定成本可能上升。
    潜在影响
    公司预计前三个季度将净亏损人民币16.14 亿元，核心利润（剔除汇兑损失及无形资产减值损失）人民币16.88 亿元，对应的三季度核心利润为人民币11.81 亿元，为2012 年一季度以来最佳的季度业绩，环比显著改善，尽管煤价依然疲弱。
    兖州煤业将于8 月20 日香港时间上午9:30 举行分析师推介会。我们的盈利预测和目标价格正在重估之中，等待三季度业绩指引的依据以及更多信息。