最新消息
    继4 月份发布业绩预警之后，兖州煤业再次发布预亏公告，预计2013 年上半年亏损约人民币23.5 亿元，大幅逆转了去年同期盈利49 亿元的状况。管理层将高额亏损归因于：1) 二季度人民币33 亿元的汇兑损失；2) 煤价持续疲软造成的20.3 亿元的资产减值损失；3) 二季度煤价大幅下降。亏损23.5 亿元的业绩显著弱于我们的预期（我们预计全年实现净利润3.47 亿元）。我们的2013 年盈利预测较彭博市场预测低85%。
    分析
    上周，秦皇岛基准煤价跌至人民币565 元，创下2009 年6 月以来的最低水平。
    我们认为兖州煤业乃至整个中国煤炭行业的最差时期尚未结束。我们重申，2013年仅仅是中国煤炭行业持续多年下行周期的开始，预计2013-15 年利润率和盈利将进一步受压。
    我们预计兖州煤业2007 年以来收购的所有澳大利亚煤矿资产都将开始对其回报和杠杆造成负面影响，因为煤价正处于结构性下行周期，大部分澳大利亚业务的成本高于当前煤价。鉴于盈利能力为负并且资本开支需求仍较大，我们认为目前对公司运营弊大于利，2013 年上半年的汇兑损失和资产减值损失便是例证。尽管年初以来股价回调了56%并且当前的2013 年预期市盈率为0.5 倍，但其基于有形资产的2013 年预期市净率（图表8）仍偏高，因此我们预计该股面临进一步下行空间。
    潜在影响
    我们认为将有更多中国煤炭企业的中期业绩弱于预期。我们预计， 中国神华盈利下滑20%以上，中煤能源盈利下降超过50%，而恒鼎实业和蒙古焦煤应会出现亏损。
    兖州煤业H 股仍位于我们的强力卖出名单，同时我们建议卖出兖州煤业A 股、恒鼎实业和蒙古焦煤。