扣除资产减值和汇兑损益后上半年每股EPS为人民币0.1元
    兖煤公布上半年净亏损人民币24亿元（每股亏损0.49元），其之前业绩预告亏损人民币23.5亿元（每股亏损0.48元），对应2012年上半年同期净利润为人民币49亿元。扣除兖煤澳洲20.99亿元资产减值损失（税后影响11.86亿元）和31.1亿元汇兑损失（税后影响17.2亿元）后公司上半年净利润为5.06亿元（对应每股EPS0.1元）。公司13年上半年原煤产量3170万吨，占我们全年预测的46%。
    焦煤价格反弹，预计下半年略有盈利
    2季度山东总部和澳大利亚的单位销售价格分别环比下降12%和11%，至人民币523元/吨和473元/吨。好消息是公司7月底将国内煤炭售价上调了10-20元/吨，同时亚太区的半软焦煤价格从六月开始已经反弹了9%，目前为115元/吨。而钢厂和焦化厂的焦煤库存从1季度的平均17.8天下降至16.6天（截至8月9日）。同时钢厂的盈利略有回升，我们预计将会有季节性的补库存。
    费用和资本开支有所下降，但资产负债表仍很紧张
    由于费用控制力度加强，公司2季度的单位成本环比下降了21%至286元/吨，主要由于成本较高的菏泽能化产量下降。公司同时将2013年的资本开支从之前的120亿下调至60亿，我们目前的预测是70亿。然而，公司的净负债率上半年同比大幅上升至93%（去年上半年为44%），另外，公司将在2014年1月为或有期权支付13.7亿元，而其目前的资产负债表现金只有107亿元。
    估值：目标价人民币6.1元，维持“卖出”评级
    我们人民币6.1元的目标价是基于2013年13.6倍市盈率得到。