投资要点：
    增持评级。公司为国内商业地产龙头，在京津核心区域大量持有稀缺优质物业，质地优秀；未来充分受益北京金融街西扩南拓；现每股
    RNAV9.99 元，股价大幅折48%，估值优势显著。
    2013 年上半年公司完成营业收入64.77 亿，增26%，归属于上市公司所有者的净利润7.58 亿，降31%，EPS0.25 元，毛利率、净利润率分别为32.4%、11.7%，分别下降5.0、9.8pc，ROE3.8%，期末每股净资产6.66 元。
    业绩符合预期。1）由于结算结构原因，毛利率出现小幅度下滑。2）营收与业绩增长不匹配，其主要原因是2012 年同期有7.7 亿元公允价值变动收益，而2013 年上半年并无此类项目新增。3）上半年销售金额同比增长99%，且多为京内优质商业项目贡献，未来业绩锁定性良好。4）预计全年业绩将实现稳定增长：竣工资源主要集中在下半年，且美晟广场亦将于9 月份开业贡献收入。
    公司战略回归商业主业，资源向金融街拓展倾斜，并积极创新模式，试点写字楼资产管理，拓展中小企业客户，预计未来销售持续受益。
    1）上半年销售明显发力，主要是整售商业项目贡献；2）公司积极试点写字楼资产管理，预计新模式通过创新对拓展中小企业客户有显著效果，销售将持续受益。
    由于部分项目进度略低于我们之前预期，我们下调2013-2015 年EPS至0.89（-0.15、-14%）、1.17（-0.11、-8.6%）、1.41 元，给予8.5 元目标价，对应2013 年PE9.6 倍。