本报告导读：
    收购上房集团股权，表明大股东资源整合的决心和进一步整合资源的预期。优化结构，降低资金成本。加快去化回笼资金，发展速度受制资金压力的困境逐步缓解。增持。
    投资要点：
    维持增持公司公告收购上房集团 60%股权，收购完成后，将持有上房集团100%权益，增加了储备和发展后劲，推进同业竞争解决，
    表明大股东资源整合的决心和进一步整合资源的预期。
    2013 年上半年公司营收23.6 亿，同增105.3%，归母净利润3.42 亿，同增4.5%，EPS0.22 元。毛利率、净利润率分别为55%、14.5%，较去年同期上升4.8pc、下降14pc，ROE5.7%，较去年同期下降0.3pc，期末每股净资产3.85 元。
    业绩符合预期。1）上半年因高毛利率项目结算，营收大增105.3%，但由于2012 年同期转让华营臵业公司100%股权取得投资收益导致本期净利润同比仅增4.5%；2）加大销售力度和存量资源处臵，努力回笼资金。2013 年上半年新增誉品谷水湾、铂珏公馆、江阴中企·上城、江阴誉品尚海荟、杭州中企御品湾5 新盘销售，以及对春城大卖场的存量处臵，实现销售回笼32 亿；3）预计下半年可售超50 亿元。
    优化结构，降低资金成本。加快去化回笼资金，过去几年发展速度受制资金压力的困境逐步缓解。（1）与2013 年初相比，通过长期换短期、低息换高息，公司年平均融资成本降低0.8 个百分点，信托借款占整体借款比例减少3.36 个百分点。（2）公司实现经营活动现金净流入11.2 亿元，同增580%。（3）设立中企汇锦投资有限公司，从事基金管理、股权投资、市值管理等新业务。
    预计公司2013、2014 年EPS0.42（-0.24，-36%）、0.50（-0.27 元、-35%）。公司加快去化，资金成本下降，收购上房集团增加储备，提升发展后劲，之前困扰的销售回款较慢、资金紧张导致土地储备扩张受限的问题逐渐解决，目标价至6.3 元，对应13 年PE15 倍。