核心观点： 
    业绩符合预期，毛利率将保持稳定 
    本期地产结算毛利率55.24%，增加7.45 个百分点，主要有两方面原因： 第一是公司12 年转让中华企业大厦产生的收入本期结算，该笔交易毛利率高达58%；第二是因为本期其他结算占比较高的项目的结算均价较前期略有提升。预计未来结算毛利率将保持稳定，约在50~55%的水平。本期营业收入翻倍并且毛利率上升，而营业利润下降，净利润增速不足5%，主要是因为12 年同期处置长期股权投资产生投资收益5.19 亿，而本期没有。 
   销售符合预期，租赁收入增速较快   上半年地产销售回款约25 亿，预计下半年可售货值将超过50 亿，13 年全年销售金额50 亿，同比增长约30%。报告期内，公司商业物业的在租面积19 万平米，同时实现租赁收入1.9 亿，已经超过12 年全年的水平。
    收购股权补充储备，资金链压力趋缓   报告期内，公司以12.75 亿收购上房集团60%股权，收购后持股100%， 新增徐汇小闸镇可售面积33 万平米，嘉定国际汽车城51.4 万平米。小闸镇是未来核心看点，位于上海核心区域，属于稀缺资源，利润率高；安亭新镇土地成本同样低廉。15 年及以后陆续贡献业绩。公司资金链压力进一步趋缓，努力压缩资金成本。 
    预计公司13、14 年EPS 分别为0.47、0.51 元，维持"持有"评级  
   公司最近几年的发展主要受制于资金约束，限制了公司在土地市场的空间，销导致售规模增速相对较慢。收购股权之后，土地储备得以增厚， 同时，销售去化速度较前期有提速，誉品谷水湾项目就是一个很好的例子。
    风险提示
    公司下半年销售因市场波动不及预期。土地招拍挂市场拓展仍然乏力。