投资要点：
    1.事件
    中华企业公布2013 年中报：实现主营收入23.56 亿元，同比增加105.3%；归属上市公司股东净利润3.42 亿元，同比增加4.52%，折合每股收益为0.22 元，同比增加4.27%。
    2.我们的分析与判断
    （1）收入增速提升，但投资收益减少影响利润增幅
    从中报中，我们看到，由于结算面积的增加，公司收入大幅增长，毛利率也从50.2%提升至55%。不过，尽管收入增幅翻倍，但利润增速仅为4.52%，其主要原因在于，公司去年同期有国客中心股权转让和参股的投资收益，而今年没有该项业务收入，从而导致了净利润增幅远低于收入的增幅。
    （2）加大销售力度，着力回笼资金
    公司加大销售力度，盘活存量资产，报告期中，新增了誉品谷水湾、铂珏公馆、江阴中企·上城、江阴誉品尚海荟、杭州中企御品湾等5 个新盘销售，使得可售面积和可售货值大幅增加；并且处置了存量物业上海春城大卖场。从而使得公司上半年的销售回笼资金大幅增加，中报显示，公司实现经营活动现金净流入11.2 亿元，同比增加580%。当然，由于公司楼盘大多是中高端项目，在当前形势下，销售去化仍要看市场的变化。
    （3）资本运作收购项目，期待大股东进一步整合资源
    上半年，中华企业继续收购上房集团剩余股权，为公司增加了84 万平可售建面的优质土地储备，增强了发展后劲；同时，也让我们看到了大股东对旗下资源整合的的决心。目前，大股东旗下拥有众多的项目资源，在政策日趋放松的大背景下，解决同业竞争的可能性加强，期待大股东进一步整合旗下资源。
    3.投资建议
    我们预计公司2013 年结算营业收入45.7 亿元，同比增27.5%；实现净利润5.92 亿元，同比增4.7%，折合每股收益为0.38 元，我们的预测数据均高于2012 年年报披露的指引数据。目前，中华企业2013 年预测PE为13.5 倍；每股NAV 约为7 元，折价30%，估值略贵于同行；但考虑到可能成为大股东的资产整理平台，因此，给予谨慎推荐。