2013 上半年实现营业收入69,544 万元，同比下降 7.09%；实现归属于母公司净利润7,249.99 万元，同比下降48.04%；实现扣非后净利润7,166.69 万元，同比下降48.56%；实现每股收益0.15 元，业绩低于预期。预计黄山客流增速明年开始回升，但京福高铁2015 年全线通车，交通改善效应有所推迟；虽然具有低基数效应，但我们对于客流增长带动下的未来门票、索道等业务增长仍保持相对谨慎。同时，新开业的皇冠假日酒店仍处培育期，在黄山市高星级酒店均价偏低的背景下，结合考虑旅游景区的淡旺季因素，预计亏损将持续。下调13-15年每股收益预测至0.41 元、0.53 元、0.65 元。基于22 倍14 年每股收益，A股目标价由15.00 元下调至12.00 元，维持谨慎买入评级；基于汇率折算以及流动性折价，B股目标价由1.90 美元下调至1.40 美元，评级由持有上调为谨慎买入。
    支撑评级的要点
    上半年客流同比下滑6.73%，全年客流增长持续承压：2013 上半年共接待游客123.33 万人，同比下降6.73%，主因国内经济增速放缓、入境市场持续下降、限制三公消费、阴雨天气较多等多种因素叠加所致；实现门票收入20,238万元（剔除花山谜窟景区营收），同比下滑约21%。虽然三季度旺季客流有望带来环比改善，但在宏观经济不振、团客明显下滑、周边优质景区分流的背景下，全年客流增长压力仍然较大。