事件： 
     公司发布2013年半年度报告，1-6月份公司实现营业收入6.95亿元，同比下降7.09%，归属于母公司的净利润7250万元，同比下降48.04%。  
 点评： 
     2013年上半年，由于受宏观经济增速放缓、禽流感事件、雅安地震等因素影响，国内旅游行业迎来较大的压力和困境，行业整体增速显著放缓，尤其是入境游和国内公务差旅市场保持低迷。上半年国内旅游人数合计约16.8亿人次，旅游收入1.26万亿元，分别同比增长9.8%和13%，但其增速为近年来的首次放缓。
     我们认为，公司由于地处长三角区域，上半年受到禽流感事件的冲击较大。1-6月份，公司累计接待游客123万人次，同比减少6.73%，接待量基本与2011年同期持平（2011年和2012年的1-6月份上山人数分别为120万人次和132万人次），其中索道业务累计运送游客189万人次，同比下降12.78%，是近几年来的低点（2011年和2012年同期分别为202万人次和217万人次）。 
     分项业务来看，门票收入2.07亿元，同比-20.64%；索道收入1.45亿元，同比-13.94%；酒店收入1.59亿元，同比-8.75%；旅游服务收入1.15亿元，同比-27.19%；此外，商品房销售收入7678万元，同比+287%。可见，上半年公司业绩大幅下滑主要因素在于旅游主业客流和收入的明显下降。 
      我们认为，公司作为国内主营旅游景区的上市公司，拥有黄山景区的门票和索道运营权，具有一定的稀缺性。公司上半年业绩下滑，更多可以被理解为受到行业外部环境及突发性事件的影响，因此公司本身内在价值依旧存在。公司目前正积极对黄山景区进行深度开发，其中西海大峡谷的投入运营将在未来几年确定增厚公司业绩。此外，我们认为，随着杭黄高铁的开通，黄山景区与上海、杭州等长三角城市之间的"时空距离"将被大幅缩减，届时公司有望迎来新的发展机会。
      风险提示：行业波动风险；玉屏索道改造对公司短期业绩的影响等。  盈利预测：预计2013-14年公司EPS分别为0.4元和0.55元。