公司公布 2013 年中报：收入、净利润增长30.1%、36.4%（扣非后46.8%），实现EPS0.31 元（扣非0.28 元），略低于市场预期。公司沙坦原料药出口是支撑一季度业绩高成长的主因，但是二季度增速明显放缓。其中增长较为突出的是制剂业务，同比增长近138%，预计拉莫三嗪上半年确认利润近8000 万。公司制剂出口业务模式获得较大突破而快速增长，后继产品线丰富，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
     中报主业增长 47%，略低于市场预期。收入12.3 亿元，同比增长30%；净利润2.2 亿元，同比增长37%，扣非增速47% ；EPS 0.31 元（扣非0.28 元）略低于市场预期。每股经营现金流0.19 元，同比增长116%。营业成本增速低于收入，制剂业务增长较快导致整体毛利率提升2 个pp 至43%。期间费用方面，销售费率和财务费率分别升1.2%、1.0%，管理费率降1.0 个pp。
     沙坦增长放缓，制剂出口突破加快。沙坦类原料药收入同比增长仅1.6%，增速较一季度明显放缓，预计是导致中报低预期的主要原因，今年下半年将到期3 个沙坦类药物（厄贝沙坦-氢氯噻嗪、替米沙坦、奥美沙坦酯），预计沙坦原料药的销售增长将有所恢复。公司与合作方美国Par 药业合作开发的拉莫三嗪控释片于13 年1 月在美国上市，预计二季度确认利润分成近8000 万元。公司一直在制剂出口合作模式上寻求突破，目前趋势良好，此次公告的拉莫三嗪控释片就是由华海研发和生产，合作方Par 药业（美国仿制药企业）负责美国的申报和市场销售。
     维持“强烈推荐-A”的投资评级。预计未来几年受益于沙坦专利到期，公司沙坦原料药放量持续，制剂出口已有初步突破，加上后继产品线丰富，我们看好公司未来成长，考虑到拉莫三嗪13 年预计贡献利润近1 亿，我们维持盈利预测： 2013~2015 年公司收入同比增长48%、20%和18%，净利润同比增长47%、20%和20%，EPS 为0.64 元、0.76 元、0.92 元（摊薄前为：0.70 元、0.84 元和1.01 元），当前股价对应PE 分别为24 倍、20 倍、17倍。维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：原料药价格波动和制剂出口慢于预期。