制剂收入快速增长，业务结构稳健升级
    13H1扣非后EPS0.31元，略低于我们预期
    13H1公司实现收入12.26亿元，扣非后净利润2.22亿元，分别同比增长30.09%、46.79%。实现扣非后EPS0.31元，略低于我们的预期。
    产业升级进展顺利，制剂业务收入高速增长
    上半年在重要品种拉莫三嗪的带动下，公司制剂业务取得138%的高增长，实现收入3.58亿元。我们认为，下半年随着优势品种市场份额进一步提升、新品种陆续获得FDA批准，公司制剂业务有望延续高增长状态。
    沙坦收入增速放缓，我们预计下半年有望出现好转
    上半年公司沙坦类原料药实现收入4.07亿元，同比仅增长1.67%，增速大幅放缓。我们认为，沙坦增速下滑的主要原因在于：公司沙坦客户以全球前十大仿制药企业为主。13年以来，随着缬沙坦等品种专利到期时间增长，二线仿制药企业开始逐步侵蚀大型仿制药企业的市场份额，进而造成了公司供货量和销售额的下降。目前公司已加大二线仿制药企业和非规范市场的开拓力度，同时全力筹备替米沙坦等即将到期品种的市场抢占工作。我们预计，下半年公司沙坦增速有望出现好转。
    估值：小幅下调目标价至18元，维持“买入”评级
    考 虑 到 公 司 原料药增速有所放缓， 我们小幅下调13-15 年EPS 预测至0.62/0.76/1.06元（原为0.66/0.79/1.07元），根据瑞银VACM现金流贴现模型（WACC8.4%）得到新目标价18元。我们认为公司从原料药向制剂业务的产业升级进展顺利，我们持续看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。