优质土地的获取高潮，带动未来3-5 年内业绩的释放，其中，宁波和顺德下半年就可拿地，明年有望贡献销售。另一方面，今年5 月，华侨城集团向公司注入了70 万平米的深圳本部优质廉价的土地，扩充了深圳土地储备。此外，本次管理团队平稳更迭，公司发展再添活力。华侨城旅游复合地产、成片综合开发的模式具有良好的护城河，实现与地方利益共赢，具有长期成长价值，我们重申买入评级。
    支撑评级的要点
    净利润同比增长74%，预计前3 季度业绩仍将同比大增。公司上半年实现净利润18.2 亿元，同比增长74.1%；每股收益0.25 元；毛利率为56.1%，净利率为17.1%，分别较去年同期提高了1.6 和1.5 个百分点。
    业绩的大增主要源于房地产结算量的大幅增加以及旅游业务的稳定增长，其中，前者主要是因为公司加大上半年的推盘量，致使上下半年推盘占比6:4。预计前3 季度每股收益表现仍将大幅好于去年同期每股收益0.22 元。
    上半年销售 109 亿元，维持全年210 亿元预测。上半年，我们估签约销售金额109 亿元，同比增长56%，其中，深圳本部和上海分别贡献44亿元和30 亿元，合计占比达67%；下半年新推盘100 亿元，主要推盘项目华侨城纯水岸15 期45 亿元、上海苏河湾塔楼20 亿元、北京和武汉等推盘35 亿元，下半年总可售资源300 亿元。我们维持13 年公司签约销售金额约210 亿元的预期，同比增长5%。
    第二轮扩张进行中，开启新一波土地获取高潮。截至目前公司已接连与福州、大鹏、重庆、宁波和顺德5 个城市签订了合作框架协议，未来1-2 年内将迎来新一波的优质廉价土地的获取高潮。而未来3-5 年内业绩也将得到加速释放。其中，预计宁波项目和顺德项目下半年中将分别拿地30-50 万方和80 万方，并均有望下半年开工，明年开始预售。
    管理团队平稳更迭，华侨城基因不改、战略不变。14 日董事会决议原总裁刘平春为新一任董事长，本次管理团队平稳更迭，并且管理层仍为原华侨城的经营班子，预示着华侨城基因不改、战略不变，同时多位年轻高管获得升职，也将进一步调动新一届管理层的积极性，提高企业活力。