事件：
    深圳机场公布2013年中报。营业收入12.12亿元，同比下降0.35％，实现归属上市公司净利润3.23亿元，同比增长14.7％，每股收益0.19元，公司业绩符合市场预期。
    点评：
    1.
    业绩分析：资产减值大幅减少致使盈利出现较大幅度提升。公司上半年营业收入和成本同比分别增长-0.35%和4.36%，但营业利润同比增长11%。由于T3航站楼预计今年四季度投产，而现有A、B航站楼将不再作为候机楼使用，因此公司去年对A、B航站楼资产计提减值准备7825万元，对应EPS近0.05元。相比之下，今年公司资产减值准备大幅减少至600余万元。在同期成本增速仍高于营收增速的情况下，利润实现同比两位数增长。
    2.
    运营分析：2季度流量增速明显回升。2季度深圳文化产业博览会、广交会等相继召开，对机场流量增速的拉动效应比较明显。此外，今年端午错位也使深圳机场6月流量增速达到11%。整体上，公司旅客吞吐量和飞机起降增速从1季度的5.3%和4.1%，分别提升至2季度的10.4%和7.5%。
    3.展望：
   1） 航空运力高投放叠加T3启用，预计机场流量增速有望步入快车道。短期来看，预计航空公司在旺季都有进一步加密航班的动作，因此即使航空有效需求仍显不足，但运力投放增加仍将驱动机场航空主业收入在3季度保持稳定增长。而随着新航站楼在四季度的启用，在白云机场和香港机场产能利用率相对饱和的基础上，深圳机场的时刻资源有望得以明显提升，叠加今明两年行业的运力增长比较快（今年13%，明年预计12%），我们预计公司中长期流量增长有望步入快车道。
    2）明年起非航业务增长将是亮点。随着年底T3的投产，近3万平方米的商业面积也将启用，因此预计明年起该部增量比较可观。此外，停用的A、B航站楼未来也有望转型作为商业，和新航站楼形成集群效应，打造未来临空服务产业基地。
    3）巨额折旧将在未来两年压制公司业绩。我们预计随着T3的投产使用，每年产生的折旧支出近3亿元，短期将对公司业绩形成明显压制；而随着时刻资源的提升以及商业面积的扩充，未来主营收入的增长将逐步抵消折旧费用。
    4）人工成本增速明后年有望逐步回落。今年上半年，公司人工成本同比增速达到30%，我们预计这和新航站楼投放在即，相应地勤保障增加所致。中长期看，随着T3靴子落地，加上国内经济基本面较低迷，预计后续人工成本增速有望回落并保持10%左右的稳定增速。
    4. 盈利预测与投资评级。预计2013-14年的EPS分别为0.31元和0.27元。新航站楼对公司业绩的打压将使盈利在明年见到低点，但长期来看，随着时刻资源向上空间的打开以及非航面积的大幅增加，公司业绩在2015年后将具备较大的弹性。暂时维持对公司“中性”的评级。目标价3.7元，对应2013年PE约12倍。
    5. 风险提示。经济基本面大幅下滑，航空客流增速低于预期。