2013年中期业绩0.19元，符合预期
    2013H1公司实现营业收入12.1亿元，同比微降0.3%；利润总额4.36亿元，同比增长11%；归属母公司净利润3.2亿元，同比增长14.7%，EPS为0.19元，符合我们的预期。
    财务分析：资产减值损失大幅减少及“营改增”实施助业绩两位数增长我们分析，业绩两位数增长的主要原因是：1)资产减值损失大幅减少92.8%，主要由于2012上半年A、B老航站楼一次性计提资产减值准备7,825万元，我们测算若扣除资产减值损失项影响，公司利润总额同比下降7.4%；2) 2012年11月“营改增”实施，导致公司营业税金及附加同比减少59%。
    公司展望：预计业绩短期见底，期待2014年4季度拐点
    我们预计2013年11月T3有望投产运营，短期公司业绩或见底，主要由于：1)按5%年利率测算，公司年财务成本增加1.14亿元，占比2012年归股东净利润（5.79亿元）达20%；2) 公司总投资额达84.8亿元，若按35年折旧，年折旧额达2.4亿元，占比2012年净利润42%。展望未来，我们预计1)2014年3月底新航季时刻或两位数增长、2)白云/香港机场客量外溢、以及3)T3商业面积翻番，有望推动公司收入快速增长。我们预计2014年4季度业绩转为同比正增长。
    估值：维持3.7元目标价和“中性”评级，待业绩拐点到来
    我们预计2013-15年EPS0.33/0.27/0.34元，基于瑞银VCAM得目标价3.7 元(WACC6.5%)，股价对应2013年PB0.8倍，考虑T3投产后新增折旧及财务费用将导致2014年利润大幅下滑，我们维持"中性"评级。待业绩向上拐点到来。