首次覆盖：黎明前的黑暗
    现状：产能瓶颈制约收入增速
    由于空域资源紧张、产能饱和，2006年来公司业务量增速始终缓于行业，即便第二跑道投产后，业务量增长也不明显；2012H2航空主业收入甚至同比下降5%，非航收入增速也呈放缓趋势，2012年同比仅增长1%。
    展望：T3投产释放产能，公司收入有望快速增长
    我们预计：1) 2014年3月底新航季时刻或两位数增长，带动旅客量增长逾15%；2)白云/香港机场产能均饱和，香港机场不接纳国内航班，客量外溢有利公司；3) T3商业面积2.9万平米，为现有商业面积2倍，A、B老航站楼或转商用；随着T3航站楼产能释放及商业面积大幅增加，公司收入或快速增长。
    资本开支：业绩短期或见底，期待2014年4季度拐点
    我们预计2013年11月T3有望投产运营，短期公司业绩或见底，主要由于：1)按5%年利率测算，公司年财务成本增加1.14亿元，占2012年归股东净利润(5.79亿元)达20%；2) 公司总投资额达84.8亿元，若按35年折旧，年折旧额达2.4亿元，占比2012年净利润42%。我们预计2014年公司业绩有望逐季好转，2014年第4季度业绩有望转为同比正增长。