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    公司公布2013 年中报，上半年营业收入47.9 亿元，YoY 5.4%，归母净利润1.5 亿元，YoY 32.7%，EPS 0.331 元。
    对此，我们点评如下：
    环北京市场开拓顺利，白酒收入实现27%高增长：公司2Q 收入21.9亿，YoY 6.6%，增速环比提升2 个百分点。其中白酒上半年收入23.6亿，同比增长27.1%，白酒收入占比提升至49%，同比提升8 个百分点。牛栏山的高增长主要归功于公司的“1+4+5”亿元板块联动战略，推动外埠市场销售占比提高至49%。公司另外一个主要业务屠宰业收入下滑-9%，主要由于猪肉价格下降，实际屠宰量仍有上升；低端市场升级明显，白酒毛利率大幅提升10 个百分点：受益于农民等低收入群体收入的快速增长，白酒行业50 元以下的产品消费升级明显。公司50 元以下产品占比超过80%，因此受益低端升级，上半年白酒毛利率提升10 个百分点至57.6%。屠宰由于开工率提高，毛利率也提高2.4 个百分点至8.2%，2Q 综合毛利率提高1.1 个百分点。
    由于增加对外埠市场的投入，2Q 销售费用率提升1.5 个百分点。公司2Q 净利率同比提升0.6 个百分点，净利润增长54.3%；
    今年业绩弹性大，并有望受益地产政策放松重启再融资：公司去年净利率仅1.57%，今年白酒升级以及地产扭亏，有望释放业绩弹性实现高增长。目前住宅项目已有2/3 预售，商业地产也有大集团订购，另外地产再融资的审批开闸，公司也有望重启再融资进程，解决目前白酒扩产、种猪基地建设等发展急需的资金问题，降低财务费用；盈利预测及投资建议：预计13-15 年收入分别为9.6 亿、11 亿和12.3亿，YOY 为15%、14%和13%；归属母公司的净利润分别为2.8 亿、4.3 亿和6 亿，YOY 为120%，54%和40%；EPS 分别为0.63 元、0.97元和1.36 元，维持“买入”评级。