事件  
    8 月14 日晚，雅化集团发布2013 年半年报，实现营业收入5.86 亿元，同比增长8.63%；归属上市公司股东的净利润1.09 亿元，同比增长0.83%，每股收益0.23 元。其中二季度单季归属上市公司股东净利润0.75 亿元，同比下降5.36%，环比增长122.95%，二季度单季每股收益0.16 元。预计1～9 月份净利润变动-10～20%。  
 简评  
    行业低迷收入微增，原材料价格下行毛利率稳升  今年上半年，受国内大的经济背景和民爆行业安全形势的影响，民爆行业总体形势不容乐观，从全行业来看，上半年累计营业收入同比下降4.4%。公司作为炸药生产为主的企业，经济效益增长也受到了一定的影响，在克服不利因素影响的情况下，实现了收入8.63%的正增长。  
    在主要原材料硝酸铵价格持续低位运行的情况下，公司销售毛利率呈现出稳步回升的良好态势。今年上半年硝酸铵平均价格约为1781 元/吨，较上年同期下降约23.17%，8 月以来，硝酸铵价格已跌至1650 元/吨，为近年来最低。受此影响，今年上半年公司整体销售毛利率达48.69%，同比增加约5 个百分点，回升至10 年的较好水平。  
    三项费用及资产减值损失增加至净利润微增  随着公司不断推进并购整合带来期间费用的增加、加强研发投入带来研发费用的增加、募投资金利息收入的减少带来财务费用的增加以及计提坏账准备带来资产减值损失的增加，从而导致公司上半年净利润同比略增。  
    终止募投项目，为并购整合铺路  为适应行业形势的变化，公司对爆破业务板块的投入模式进行适当调整，拟终止原"爆破工程一体化项目"，改为主要采用与当地有资源的企业进行股权合作的模式拓展爆破业务，并将剩余募集资金补充流动资金，以用于投资市场前景较好的项目，拓展爆破一体化市场。我们认为，公司此举一方面是为未来的并购整合铺路，另一方面，有利于公司快速拓展爆破工程服务空间。