统一管理直营、加盟渠道，执行力提升  分季度看，13Q1、Q2 收入分别同比增长8.61%、7.73%。公司各区域销售收入占比与上年基本相近，华南区域仍为公司主力销售区域，占比33.53%，紧随其后的为华东、西南、华中，占比分别为：21.33%、13.15%、12.47%。上半年电子商务业务增长较快，盈利能力强，电子商务公司实现收入8897.5 万元，净利润率20.0%。报告期内公司设立南北分公司对渠道进行统一管理，打破渠道界限，提升渠道执行力。截至6 月底，净增加终端125 个（直营、加盟分别增加39 个、86 个）到2398 家（加盟、直营网点占比分别为：75.6%、24.4%）。  净利润增长主要来自于毛利率提升驱动  毛利率提升5.06PCT 到52.15%。分季度看，Q1、Q2 单季度毛利率分别提升2.4PCT、8.5PCT。毛利率大幅提升的原因包括上半年大型促销活动减少（产品品类丰富；店柜整改效果显著）、成本下降（SAP 系统促流程改进）。 
    期间费用率提升2.70PCT  期间费用率合计29.44%，其中销售费用率上升1.28PCT 到23.77%，管理费用率上升1.38PCT 到5.99%。存货5.5 亿元（较年初上升25.8%）、应收账款0.59 亿元（占收入比重7.2%），两者占收入比重相比上年同期均未出现大幅波动。经营性现金流净额-0.29 亿元，主要系公司为旺季备货导致存货上升而至。  盈利预测与投资评级  公司以"艺术家纺"为核心，走"小宜家"模式的大家居发展路径，用多品牌战略覆盖不同层级的消费者。伴随渠道管理机制理顺，公司对渠道掌控力进一步增强。同时店面整改效果开始显现，加盟商信心回升（13 年秋冬订货实现15%同比增长）。我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.99 元、1.12 元、1.29 元， 对应2013-2015 年PE 为16/14/12X，"买入"评级。