与预测不一致的方面
    安徽合力于8 月9 日收盘后公布了2013 年上半年业绩，收入/净利润分别为人民币33.18 亿/2.47 亿元，同比增长12%/26%。净利润分别较高华/彭博市场预测高10%/12%。我们认为公司业绩好于预期主要是缘于：1) 叉车及配件收入高于预期（同比增长12%）；2) 成本控制好于预期，因为公司成功地将销售管理费率从去年同期的10.0%压低至9.6%。其它要点包括：1) 毛利率从去年同期的18.5%提升至19.6%，主要得益于原材料成本下降所推动的叉车及配件业务毛利率1%的升幅；2) 实现正经营现金流人民币2.52 亿元，较去年同期的人民币1.17 亿元增长100%以上。
    投资影响
    我们将合力2013-2015 年每股盈利预测分别上调19%/13%/16%至人民币
    0.89/0.87/0.93 元，主要基于：1) 叉车销售预测的上调；和2) 预计土地收储营业外收入将于2013-2015 年分期到帐人民币5,900 万/6,600 万/6,600 万元（合力已公告宣布土地收储协议）。维持对合力的中性评级。我们将基于Director’s Cut的12 个月目标价格上调8%至人民币9.30 元，以反映净利润的增长推动2014 年预期CROCI 从13.1%升至14.3%。我们最新的目标价格隐含3%上行空间。主要风险：1) 叉车收入增长快/慢于预期；和2) 地方政府的土地收储补偿金额到账快/慢于预期