核心观点：
    1．报告背景：
    2013 年1-6 月，公司实现25.9 亿元，同比增长5.9%，归属上市公司净利润2.4 亿元，同比增长5.4%，EPS 0.22 元。
    其中，二季度，公司实现收入12.4 亿元，同比下滑12.4%，净利润0.95 亿，同比降23.0%。
    公司预计，1-9 月公司净利润同比增长0-30%。
    2．我们的分析与判断：
    （一）电视业务受累出口低迷，LED 业务增长抢眼上半年，主营业务收入25.1 亿元，同比增长4.4%。
    分产品看，液晶电视收入19.8 亿元，同比增长3.2%；数字机顶盒业务收入3.2 亿元，同比下降12.0%；LED 产品收入1.7 亿元，同比大幅增长243%。公司LED 产品发展迅猛，LED 产能还在不断释放，预计公司2013 年全年LED 业务收入有望达10 亿。
    2013 年上半年，国内收入10.0 亿元，同比增长73.1%。出口收入15.1 亿元，同比下滑17.4%。受节能惠民政策刺激影响，彩电行业内销市场旺销，但出口市场受海外经济影响，持续低迷，拖累公司整体增长。
    （二）LED 毛利率大幅提升，盈利能力整体维稳
    受海外彩电市场不景气影响，公司主营业务液晶电视上半年毛利率下滑1.6 个百分点，为11.7%。LED 业务表现抢眼，毛利率大幅提升9.6个百分点至22.2%。
    销售费用率2.1%，较2012 年同期增长0.6 个百分点，主要由于内销占比提升造成销售费用上升。管理费用率1.4%，减少0.4 个百分点。
    综合形成2013 年上半年净利润2.4 亿元，同比提升5.4%，净利率9.3%，同比基本持平。
    （三）LED 逐步发力，未来发展可期
    2013 年7 月，公司与三安光电有限公司签订战略采购协议框架。
    计划在未来1 年内，向三安光电采购发光二极管5 亿人民币。2012 年公司LED 芯片采购约9000 万，按照公司采购量推算，2013 年有望实现LED 收入超10 亿元。
    随着LED 照明行业的发展和成熟，公司LED 照明将成为公司下一个利润增长点。依托公司强大的产品创新、成本以及出口渠道优势，通过技术、管理以及资源共享，公司LED 照明产业增长潜力巨大
    3．投资建议
    预计公司2013/2014 年业绩分别为0.61 元、0.83 元，分别增长21%和36%。考虑到国内外彩电加快外包转移，大尺寸彩电以及直下式LED 电视将推动公司规模增长和盈利水平提升。公司目前股价相对2013 年PE在17 倍左右，给予“谨慎推荐”评级。
    4．风险提示： 节能补贴退出影响行业需求