事件：
    日前，国土资源部向公司颁发了白云鄂博铁矿西矿《采矿许可证》，至此，公司非公开发行股票收购包钢集团巴润矿业100%股权及白云鄂博铁矿西矿采矿权项
    目各项事宜均已完成。
    评论：
    1、矿石自给率提升显著业绩小幅增厚
    根据我们测算，巴润矿业2012 年全年铁精矿产量约为420 万吨。按照包钢股份2012 年生产1007 万吨粗钢，对应铁精矿1611 万吨计算，白云鄂博西矿将提升公司铁矿石自给率26%。
    本次获批的白云鄂博西矿区采矿权证（采矿许可证C1000002009102120040147）所对应的可采储量为1.56 亿吨，评估价值21.41 亿元，对应吨开采储量价格13.76 元/吨。
    横向对比来看，吨可采储量价格高于2012 年5 月公告注入本钢股份的徐家堡子矿（9.7元/吨），但考虑到白云鄂博矿铁矿品位（33.0%）高于徐家堡子矿（23%-29%），以及白云鄂博矿作为以铁、稀土、钍、铌等为主的多元素共生矿应享受一定的溢价空间，我们认为此次资产评估对注入资产价值给予了一定折价。
    横向对比来看，吨可采储量价格高于2012 年5 月公告注入本钢股份的徐家堡子矿（9.7元/吨），但考虑到白云鄂博矿铁矿品位（33.0%）高于徐家堡子矿（23%-29%），以及白云鄂博矿作为以铁、稀土、钍、铌等为主的多元素共生矿应享受一定的溢价空间，我们认为此次资产评估对注入资产价值给予了一定折价。
    按照此前包钢集团与上市公司铁矿石供应定价原则：成本加成，假设加成部分为50 元/吨，则增厚业绩0.02 元/股，若加成部分为100 元/吨，则增厚业绩0.04 元/股。我们认为巴润矿业的实际铁精粉年产量在正常情况下，将超过350 万吨的设计产能，因此巴润矿业产能释放后对公司业绩增厚有望超过0.05 元/股。
    2、白云鄂博西矿稀土储量丰富
    西矿注入完成后公司稀土储量保守估计955 万吨左右。包钢股份之前曾公告白云鄂博西矿所采选出的尾矿渣归属巴润矿业，实际归属于上市公司，我们之前的测算显示，公司现存的尾矿渣稀土含量超过24 万吨，此外，白云鄂博西矿储量5.6 亿～5.8 亿吨，铁矿品位31％-32％，最低的不低于28％，矿石经过加工后1/3 形成铁精粉，而其余2/3 则以尾矿渣方式存在，简单以0.06%的稀土储量下限测算，保守估计白云鄂博西铁
    矿稀土含量共计约955 万吨。维持“强烈推荐-B”的投资评级。2012 年12 月5 日，包钢稀土公告购买白云鄂博西矿稀土贫矿100 万吨进行工业化试验， 这一公告预示包钢集团对白玉鄂博西矿低品位
    资源的开发利用正在加速，未来稀土贫矿利用技术的突破，稀土业务将成为公司新的利润增长点。七月初以来，随着钢价持续反弹，公司盈利有所改善。另外，稀土价格连续上涨也使得公司的稀土资源属性得到市场的一定关注。维持“强烈推荐-B”的投资评级。
    风险提示：稀土价格反弹高度有限；产量过度释放压制钢价持续走高；