投资要点：
    包钢股份是内蒙古最大的上市钢铁企业。【慧博资讯】隶属于国资委直属的包钢集团，现有粗钢产能1040 万吨，产品全面覆盖“板、管、型、线”四大系列，各系列产能占比分别40%、20%、20%、20%，首次覆盖对公司增长看点与市场关注点做如下讨论：随着集团的铁矿石资源13 年顺利注入，公司吨钢成本优势显著。（慧博资讯）包钢集团铁矿储备丰富，长期以来以当地市场价向包钢股份供应50%左右的所需铁矿。且公司靠近煤源地，运输成本远低于华东、华中地区钢企，使得公司综合原料成本具有明显优势。
    按公司公告数据测算2011 年及2012 吨钢成本分别为4101、3575 元，冶炼成本处行业较低水平。集团注矿已尘埃落定，设计年采矿能力1500 万吨/年，铁精矿产能350万吨/年，粗略估算可降低的EPS 在0.06~0.1 元左右，相对于微利钢铁主业，成本优势非常明显。
    内蒙投资、钢材需求情况好于国内平均提供较好的外生环境，重轨市场国内占有率第一。内蒙经济增速显著高于全国，固定资产投资维持稳定增长，工业化进程加快带动多个用钢行业发展，对公司钢材销售带来稳定支撑。此外，公司重轨产品向中铁建专供，市场占有率第一，成为稳定业绩的定心石。
    西矿价高毋庸置疑，变现获益仍待时日。公司即将注入的白云鄂博西矿蕴含稀土，“最值钱”铁矿备受市场关注，公司内在价值因“稀”而贵。但主东矿产能已满足包钢稀土加工现有需求，内蒙地区稀土不“稀”；其次稀土买卖受国家高度管控，变现获益尚待时日，建议静待障碍扫清后，再以“1”赋予西矿真实价值。
    首次覆盖给予“中性”评级。我们预计2013~2015 年公司有望实现EPS 分别为0.09、0.15、0.20 元。对应PE 分别为53、31、24 倍。长期以来对西矿稀土的高关注使得公司估值高于行业平均，我们认为稀土对于公司内在价值的提升无法忽略，但在未能形成稳定的销售前，建议市场对公司盈利考量更应切实的以铁矿石及钢铁为基础，首次覆盖给予“中性”评级。