上半年业绩符合预期：实现收入、净利润10.79 亿元、9875 万元，同比分别增长12%和28.5%，实现EPS 0.3 元，符合我们中报前瞻预期。3 季报净利润预增20～50%，我们预计净利润增速在30%左右。
     医药工业实现收入 5.34 亿元，同比增长24.2%，保持强劲增长：公司品种竞争格局好，细分市场成长性较高，尽管部分品种如利培酮等遭遇了政策性降价，但通过营销优化及新产品的培育，收入端仍保持了强劲增长。
     细分品种来看：麻醉类、精神类和神经类品种分别实现收入2.35 亿元、1.89 亿元和1587 万元，同比分别增长20.5%和23.9%，毛利率稳中有升。其中麻醉类主要品种力月西、福尔力、氟马西尼同比增长约14%、18%、20%，精神类品种利培酮受降价影响，2 季度增速放缓，同比增长约15%，二线品种齐拉西酮、一舒增长约40%、30%。
     新储备品种逐步发力：近1～2 年新上市品种如麻醉类的右美托米啶、芬太尼、丙泊酚预计实现收入约700 万元、300 万元和300 万元，神经类的利培酮分散片剂型也有较高增长，近期新获批的精神类品种度洛西丁未来有望过亿。
     医药商业实现收入5.4 亿元，同比增长1.9%，增速放缓：商业占款周期长，且竞争激烈，毛利率同比下降了1.1 个百分点。
     细分市场高成长，新批品种迅速成长，储备品种丰富：国家加大基层医疗投入，同时医保覆盖范围、力度提升，未来麻醉手术量将保持较快增长。新产品右美托米啶、芬太尼、丙泊酚等新产品已经开始上市销售，13 年有望过千万；度洛西汀有望成为过亿品种；储备品种瑞芬太尼、埃他卡林、普瑞巴林、阿立哌唑等储备产品也将陆续获批。
     业绩预测与投资评级：预计13～15 年实现EPS 0.57 元、0.75 元和0.96 元，同比增长33%、31%和29%。当前股价对应13 年预测PE 48 倍，估值不低，但公司所属中枢神经系统用药市场空间大、进入壁垒高，随着重磅储备品陆续获批，收入和利润都将出现台阶式增长，维持 “强烈推荐-A”评级。
     主要风险是新产品的获批低于预期以及基本药物招标出现极端政策。