公司公布 2013 年中报：收入、净利润增长25%、32%（扣非33%），实现EPS1.61 元（扣非1.58 元，按最新配股摊薄后为1.37 元），超我们在中报业绩前瞻的预期（主业25%，1.33 元）。我们看好片仔癀未来的销售推广和提价空间，公司的药妆业务值得期待，与华润合作整合二线品种，已经开始进入运作，利于长期发展。按配股后股本，我们略上调盈利预测13~15 年净利润同比增长18%（主业增28%）、23%和24%，EPS 2.55 元/3.09 元/3.82 元（原EPS 2.47 元/3.04元/3.76 元），对应PE 为51 倍、42 倍、34 倍，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
     中报业绩超预期，费用率有所下降，日化产品增长良好：收入7.15 亿元，同比增长24.8%。净利润2.25 亿元（扣非2.21 亿），每股收益1.61 元（扣非1.58元，按配股摊薄后为1.37 元），同比增长31.7%（扣非33%），超我们在中报业绩前瞻的预期（主业25%，1.33 元）。整体毛利率53.2%，同比略降1个pp，预计为产品成本上升所致。销售费用率下降近3 个pp，预计二季度为相对淡季公司减少广告投入；管理费用率略降近1 个点；财务费用上升近1 个点，为发行3 亿元债券致利息增加。其中日化收入0.43 亿，由于去年基数较小，同比增长 55.77%，牙膏已于5 月开始由华润片仔癀医药贸易经营。
     需求稳定，预计年内国内外产品仍有提价预期：原材料价格一直上行，公司最近一次国内外提价为：国内去年11月提价40元每粒至320元，同比涨12.5%，按国内占60%，13 年贡献毛利4500 万。国外13 年初提价6 美元每粒至42美元（按出口占40%，13 年贡献毛利2700 万），同比涨14.3%。我们判断产品（国内和出口）提价因素将长期存在，下半年仍有一次提价预期；
     公司按 10：1.5 比例已配股完成近2100 万股：公司于7 月1 日公告完成配股2088 万股，融资7.76 亿，此次融资建设的产业园一期中的生产基地建设项目主要包括生产制造中心、技术研发中心、物流中心、配套设施4 个部分。
     维持“审慎推荐-A”投资评级：我们略上调盈利预测13~15 年净利润同比增长18%（主业增28%）、23%和24%，EPS 2.55 元/3.09 元/3.82 元（原EPS2.47 元/3.04 元/3.76 元），对应PE 为51 倍、42 倍、34 倍，我们认为，片仔癀的稀缺性导致提价将长期存在，药妆业务有望成为新的利润增长点，与华润合作整合二线品种，利好长期发展，维持“审慎推荐-A”投资评级；
     风险提示：原材料涨价增加成本压力