我们推荐的理由：（1）受益于天然麝香稀缺，公司主导产品片仔癀具有持续涨价能力；（2）麝香原料库存充足，人工养麝取得进展，未来三年公司产品增量生产可期。
    （3）过去公司营销能力较弱，因此通过与华润公司合作实现“好的品种+现代营销管理”的互补，片仔癀华润合资公司的成立有利于促进公司普药和日化的销售。（4）在做优主业的同时，药妆日化将成为未来新的利润增长点。
    地处闽南金三角的中成药生产企业。公司是闻名海内外的中华老字号，近500 年历史，独家品种片仔癀是国家一级中药保护品种，长期以来被人们作为珍贵健康礼品相互馈赠。2007 年片仔癀入选全国中华老字号品牌价值百强榜20 强。
    推荐理由一：天然麝香稀缺，主导产品片仔癀具有持续涨价能力。过去几年公司一直在提高主导产品片仔癀出厂价。提价原因主要有两个：（1）成本走高；（2）市场供不应求。我们认为天然麝香资源长期稀缺，在市场供不应求的情况下，未来主导产品片仔癀价格平均每年10%的上浮。
    推荐理由二：原料库存充足，人工养麝取得进展，未来三年产品增量生产可期。2012年公司存货达到5.6 亿元，较2011 年增加1.9 亿元，增幅51%，推断公司麝香储备充足。麝香产业化基地建设被国家工信部列入中药材生产扶持项目，未来三年公司可以按市场供需情况安排增量生产。量价齐升保障公司未来三年复合增长率23.1%，2015 年药品生产收入达到9 亿元，净利润达到5.5 亿元。
    推荐理由三：与华润合作，弥补营销短板。公司与华润共同投资10 亿元创立合资公司，股权上公司占49%，华润医药集团占51%。2013 年公司与华润集团签订协议，将在十七个省市合作设立3000 个片仔癀专柜。我们认为华润的介入能够弥补公司相对较弱的营销能力，有利于公司继续专注片仔癀系列产品的再开发与销售。
    推荐理由四：做优主业的同时，药妆日化将成为新的利润增长点。化妆品公司下半年将完成搬迁，产能问题将解决。今年也将有更多新品上市，值得期待。2013 年一季度化妆品恢复快速增长，全年销售收入有望超过1 亿元。
    盈利预测与投资评级。公司长期具有高端品牌价值。在做优主业的同时，把药妆、日化业务作为新的利润增长点。预计管理层换届年底前将完成。我们预计公司2013-2014 年的EPS 分别为：2.70 元、3.57 元，扣非后同比增长36%、32%。基于近日医药板块38XPE，中药板块43XPE，考虑到公司未来三年的成长性以及品牌中药可以享有一定估值溢价， 我们认为可以给予2013 年60 倍PE，合理股价为162 元，“买入”评级。
    不确定因素。片仔癀提价进度、新产品市场开拓的风险。