卡车业务回暖带动公司上半年利润大幅增长
    公司上半年实现营业收入180亿元，同比增长21%，实现净利润5.2亿元，同比增长63%，对应EPS约为0.41元，好于我们此前预测的0.38元；我们认为公司利润大幅增长主要源于：1）卡车业务出现回暖，上半年公司重卡和轻卡销量分别同比增长17%和29%，好于行业平均水平；2）报告期内原材料及零部件成本处于低位，公司通过产品升级提升销售结构，毛利率获得提升。
    “以效益为中心”的战略初见成效，毛利率获得显著提升
    公司在年初制定“以效益为中心”的战略，上半年加快产品结构升级，先后推出全新车型瑞风S5、新和悦RS以及全新一代帅铃等升级产品，同时大力控制成本，公司的毛利率由去年同期14.9%显著提升至今年的16.5%。
    新产品稳步推出，预计后续增长依然稳健
    公司今年3月份推出全新SUV车型瑞风S5，目前单月销量已经突破4000辆，我们预计随着更多配置的车型陆续推出（如2.0T 自动档、1.5T自动挡等），S5的月均销量有望达到5000~6000辆；此外，今年下半年至明年初，公司还将陆续推出和悦A30、A20以及小型SUV S3等，我们认为新品的稳步推出有望带动利润保持稳健增长。
    估值：维持“买入”评级，目标价9.0元
    我们的目标价推导是基于瑞银VCAM现金流贴现模型（WACC10.5%），对应公司2013E PE约为12x，处于乘用车行业的平均水平。