事件：
    公司公告，13 年上半年实现营收8.46 亿元（+1.53%），归属母公司净利润1.06亿元（+34.8%），对应每股EPS0.25 元；4-6 月实现营收1.47 亿元（-40.6%），归属母公司净利润469 万元（+1100%），对应EPS 0.01 元。其中，上半年实现扣非净利润9423 万元（+28.0%，含政府补贴2926 万元），符合我们预期，低于市场预期。
    投资要点：
    收入增速持续放缓。上半年水稻及玉米种子的收入分别下滑10.2%、5.8%。其中，玉米种子收入下滑主要受华北销售部撤销的影响，而隆平206 的销售符合预期（≈1000 万亩）；水稻种子收入下滑主要受湖南隆平子公司的收入下滑28%的影响，其品种两优1128 的推广低于预期，而其它主要品种的表现大致与预期相符（Y 两优1 号、深两优5814、C 两优608 分别约750、400、250 万亩）。因此，我们认为，公司的高端品种表现基本符合预期，但普通品种受行业库存压力的影响以致推广低于预期是收入增速持续放缓的主因。
    盈利能力保持平稳。从毛利率看，公司的水稻种子的毛利率达43.4%，同比持平；而玉米种子毛利率上升12.3 个百分点至49.6%，主要是因为去年为隆平206 的推广初期，公司加大了返利力度，并将部分返利折算进成本。我们预期，高端品种受库存压力影响相对较小，未来其毛利率水平有望维持。