利好兑现，下调评级至中性
    收购子公司股权顺利推进
    公司公告称将发行不超过8225万股（折16.45亿元）收购子公司湖南隆平45%、安徽隆平34.5%和亚华种子20%股权，我们估算增发对价为PE15.1倍和PB8.8倍。按发行8225万股估算，公司总股本将从4.16亿股增加到4.98亿股，第一大股东新大新公司持股7170万股，占14.40%，仍为控股方。
    政策基本兑现，行业整合在即
    我们认为目前公司各项催化剂已基本兑现，如种业发展基金、种业发展规划和公司获得种业补助等。同时农业部预计13年玉米种子过剩7亿公斤以上。
    稻种也存在供过于求和价格低迷现象。我们认为种子大量库存局面不会很快消除，行业将进入整顿调整、收购兼并的时期，企业成长压力加大。
    基于行业库存和增发成功，调整预测
    我们预计行业库存将导致公司种子销售放缓，下调对水稻玉米业务收入预期；同时因公司增发收购少数股权，预计13-15年少数股东损益占比仅1%（ 12 年39.4% ） 。我们将公司13-15 年EPS预测由0.77/0.95/1.22元下调为0.65/0.74/0.84元。
    估值：下调目标价至21.2元，评级下调为“中性”
    根据调整后的盈利预测，基于瑞银VCAM模型和WACC8.5%的假设，我们得到新目标价为21.2元（原为27.8元）。我们认为种业利好基本释放，公司收购事项明确后盈利难再超预期，故将公司评级由“买入”下调为“中性”。