营收大幅增长，收获期如期而至
    2013 年上半年公司共实现营收8.23 亿元，同比大幅增长76.56%；实现归属于母公司净利润约1.02 亿元，同比增长26.66%，折合每股盈利0.12元。由于公司所处的水处理设备和工程建设产业，企业的收入和利润具有很强的季节性，一般而言第四季度是公司结算收入和利润的最主要的月份。
    因此公司全年业绩仍取决于3、4 季度项目结转情况。目前公司已经在全国成功推广了“碧水源模式”，未来各战略据点将进入业绩释放期。我们维持公司2013-2015 年每股盈利预测，同时将公司目标价从39.00 元上调至49.90 元，并维持谨慎买入的评级。
    支撑评级的要点
    “碧水源”模式再下两城。上市后公司凭借这雄厚的超募资金全国战略布局，13 年上半年公司在珠海和山西太原再下两城，未来公司各地项目将陆续进入业绩释放期。
    碧水源模式即将全国发力，在手订单充沛。在环保政策驱动下，各地市政污水项目陆续开始招投标，公司具备资金、技术和项目多重优势，核心竞争优势十分突出。目前公司在北京、内蒙和新疆的在手订单情况非常充沛，为公司长期业绩增长提供坚实的保障。
    持续技术投入，立足长远。公司在膜材料、膜组件等核心技术领域持续不断投入雄厚资金，有望继续加强产品的核心竞争力。
    评级面临的主要风险
    由于公司承接的项目大多为市政污水处理工程，项目资金主要依靠当地政府财政，如果当地政府财政紧张，则容易对公司回款产生较大的压力。
    公司膜技术虽然较为先进，但一旦公司承接项目运营中出现意外，则会对公司未来项目的拓展产生不利的影响。
    估值
    我们给予公司近37 倍的2014 年市盈率估值，将公司目标价从39.00 元上调至49.90 元，并维持谨慎买入评级。