核心观点：
    收入增速大于利润增速，与低毛利率工程业务占比提升有关
    2013 年上半年，公司营业收入8.23 亿元，同比增长76.56%；归属母公司净利润1.02 亿元，同比增长26.66%。公司各项业务收入构成中，毛利率较低的给排水工程业务收入增长89%，收入占比由去年中报49%提升至52%，导致综合毛利率下降。
    各项业务毛利率有不同程度下降，预计全年毛利率可逐渐恢复正常公司污水处理整体解决方案毛利率由去年50.87%下降至44.77%，主要由于膜设备收入占比下降所致；净水器毛利率由47.58%下降至41.95%，与公司主动调整销售定价策略有关。预计今年全年毛利率可恢复正常水平。
    上半年利息收入减少及坏账计提增加影响利润增速
    今年上半年利息收入较去年同期减少2080 万，导致财务费用比去年同期增加2320 万；应收票据/账款及长期应收款占总资产比重由去年同期32%提升至46%，坏账损失计提2972 万，比去年同期增加220%，主要是报告期内BT 项目的投资拨款增加所致，由于应收账款中84%多账龄在一年之内，年底或有冲回可能。
    市场开拓顺利，高增长仍可期待
    公司上半年市场开拓顺利，已成功签订北京、山东等地项目，下半年公司仍有望新获订单助力后续成长。预计13-15 年EPS 为1.06/1.50/2.02 元，对应PE 为40/28/21，买入评级。