公司传统业务增长乏力，下半年梦工厂游戏业务好于上半年。公司上半年营业收入同比增长13.3%，净利润同比增长5%。传统印刷、广告、发行等传统业务增长有一定压力。梦工厂上半年在没有新作推出的情况下依靠老产品的精耕细作仍然取得15%增长，下半年随着寻龙记的持续运营以及手机游戏的陆续推出，预计增速将好于上半年。
    非公开增发项目进度低于预期，公司将全力推进项目完成。公司非公开增发并购漫游谷事项于2月5日被证监会受理，之后7月8日公司与漫游谷及售股股东签订了《购股协议补充协议》对原方案进行改进。同时漫游谷向博瑞传播出具承诺函，将收购承诺延期至8月31日。尽管非公开增发进程低于市场预期，但正在向好的方向发展。同时，在证监会倾向放松上市公司并购审批的大背景下，我们对公司非公开增发项目获得证监会通过仍持乐观态度。
    手机游戏仍处爆发增长期，渠道推广与精品内容将是成功关键。手游行业已经开始逐渐告别野蛮生长，随着百度收购91无线，手机分发渠道垄断格局愈发明显。同时手机游戏由于卸载方便，留存度低，用户粘性高的精品内容的价值将愈发明显。漫游谷凭借多年来的精品游戏制作经验以及与腾讯良好的合作关系，有望在转型手机游戏后打开新的成长空间。
    维持“强烈推荐-A”投资评级：博瑞传播是A股市场最先涉足游戏并购，也是最先尝试并购手机游戏的上市公司。但面对今年手游大爆发的背景下起了大早赶个晚集。但是我们认为公司对漫游谷的并购将明显改变这一状况，未来公司仍有可能继续寻求并购拓展自身游戏版块实力。假设漫游谷2013年并表一个季度，我们预测公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.49元、0.71元和0.85元，对应PE40倍，28倍和23倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。