投资要点：
    1．事件
    公司4 月15 日发布2013 年一季报，总营收3.43 亿，同比增长14%；归属于母公司净利润8826 万，同比增10.64%。每股收益0.14元，扣非每股收益0.14 元，同比增9.32%，基本符合市场预期。
    2．我们的分析与判断
    （一）业务结构不断优化，主营业务利润率与增长性提升公司主要营收板块中，拖累整体营收增长的印刷相关业务(2012年毛利率29.15%)占比从2011 年45.4%，下降到2012 年的41%，2013年可能进一步下滑到30%左右(收购业务增长较大)。利润率更高，内生与外延式增长能力更强的广告(2012 年毛利率59.33%)与网游业务(毛利率79.9%)，会成为公司的主要营收板块。在此业务机构不断优化过程中，公司的业务增长，尤其是外延式业务增长会得到进一步体现。一季报并表时间尚短，财务体现在后三季度逐步表现。
    （二）收购优质网游标的，加速游戏业务外延式发展公司计划增发收购的《漫游谷》，是腾讯平台上公认的排名第一的页游开发商，旗下《七雄争霸》是腾讯平台最火爆的页游之一，去年底，新上线游戏《功夫西游》，月开服量在25 台左右，目前月营收达1500 万。有利保障了今年对赌业绩。《漫游谷》的产品，运营能力，以及公司创始人张福茂的声望，都是博瑞进一步在网游行业扩大影响力，并购其他优质标的的完美平台。本次收购也证明了，博瑞并购团队在游戏并购上的眼光与能力，我们预期今年年底或明年初，博瑞在移动互联网领域就会展开新的布局。
    （三）盘活存量资产，提高整体ROE
    公司依托遍及全省的渠道资源继续推进增值业务的发展，推出"立即送"电商物流服务，日接单量大幅提升。2012 年配送业务实现营业收入1921.16 万元，较上年增长91.65%，唯品会等国内一线电商均是公司客户。同时，公司以充沛现金流进军小额贷款业务，注册资本5 亿，一季度为公司贡献2000 万营收，三季度可能增资50%。
    3．投资建议：重申买入博瑞传播
    鉴于博瑞目前股价8.85 元，非常接近于公司增发价格8.86 元.我们预期博瑞2013 年与2014 年备考EPS 为0.60 元与0.70 元，对应当前股价估值14.8X 和12.6X，低估值提供较大安全边际。同时由于公司广告与网游业务的外延式扩张能力不断增强，重申买入评级.主要风险是，增发并购低于预期；印刷业务业务下滑快于预期；户外广告投资回收慢于预期。