◆事件：
    公司发布2013 年一季报，一季度实现营业收入3.22 亿元，较上年同期增长7.3%，归属于母公司股东的净利润为8826.1 万元，较上年同期增长10.6%，每股收益0.14 元，与此前我们在《增发方案已获受理，再造一个新博瑞2013 年有望实现》中提出的一季度增长12%的预测基本一致。
    ◆一季度业绩体现传统业务改善和小额信贷业务贡献
    2012 年一季度和二季度是全年经营的高点，2013 年一季度净利润在去年一季度的较高基数上增长，剔除利息收入（2017.4 万元）的影响，与去年基本持平，印证了我们之前的判断，即一季度主要看传统业务的改善和小额信贷业务的贡献。从盈利能力和质量看，2013 年一季度毛利率为52.8%，与上年的53.4%基本持平。销售费率3.8%，高于去年同期的3.3%；管理费率为12.0%，高于去年同期的10.9%，原因在于公司的业务规模扩大、2012 年并购的项目与母公司业务实行整合。
    随着公司业务节奏的推进， 每个季度的看点不同。逐季衡量来看，一季度的看点已经初步印证；二季度看网络游戏，根据新产品的推出节奏，前期研发的项目较多在二季度投入运营贡献业绩，包括博瑞梦工厂游戏，天堂网络audition2 等。三季度看并购项目落地并表，漫游谷并表，新增净利润5600 万元；四季度看前期的经营战略成效。
    ◆盈利预测与投资建议：
    按照增发后7.48 亿股本计，我们预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.50 元、0.65 元、0.84 元。对净利润贡献分拆，预计传统业务为0.24 元、网游与新增户外广告贡献0.19 元、创意成都与小额信贷0.07 元。
    公司股价表现沉寂了相当长时间，市场对于公司战略转型成效的信心长期处于低点，我们认为，随着每个季度业务经营和资本运作的推进，一旦有超预期因素出现，就是很好的介入时机。公司在新媒体领域的经验已非两年前可比，我们乐观看待公司未来在外延发展上取得突破，加快告别成都地域性媒体的定位，走向全国。并购完成后，2013 年业绩将有一个显著提升，利润结构也发生实质性变化，同时存在后续并购项目超预期的可能。参照市场板块的平均估值水平，分别给予20-22 倍、36-38 倍、12倍估值，6 个月目标价为12.5-13.3 元。维持“买入”评级。