业绩概览：2013 年1－6 月公司实现营业收入315,043.18 万元，比上年同期增长13.85%；实现净利润27,861.28 万元，比上年同期增长14.29%；扣非后实现净利润20,821.42 万元，比上年同期下降13.47%，
    实现基本每股收益0.39 元，比上年同期同比增长14.71%。
    分项业务来看，房地产业务签约销售额平稳增长，结算毛利下滑；金属制品业务收入下滑，毛利稳定。
    房地产业 1-6 月公司实现结算收入215,477.18 万元，比上年同期增加19.51%；实现结算面积23.66 万平方米，比上年同期增加8.15%；实现销售金额294,401.00 万元，比上年同期增加11.60%；实现销售面积26.14 万平方米，比上年同期减少15.77%；房地产业务结算毛利率比上年同期下降8.16 个百分点。
    金属制品业 1-6 月公司实现营业收入88,490.96 万元，比上年同期减少6.39%；毛利率比上年同期上升0.15 个百分点。
    资金面：短期资金压力大幅缓解。
    资金充裕度提高。由于上半年公司在可售量不多情况下加大促销力度，加快去库存，公司存货相比期初减少8%，同时由于收回土地保证金，货币资金比期初增长74%，公司存货资金配比从年初的8.51 下降至4.18，货币充裕度大幅上升，库存压力下降。
    短期资金压力缓解。由于上半年到期信托 10 亿已偿还，一年内到期的非流动负债较年初减少65%，同时货币资金大幅增加，因此短期资金压力大幅缓解（货币资金与短期负债及一年内到期的非流动负债之
    比从年初的0.46 大幅上升至1.41）。业绩锁定率尚可。目前的预收账款约锁定1.01 元EPS，对今年下半年及明年业绩锁定率为60%。
    预计全年签约销售与去年基本持平。上半年公司签约销售收入29 亿元，主要来自于国际城、福星城、青城华府项目和东澜岸。由于去年新开工较少，仅30 万方，因此可售量相比去年基本上是零增长，下半年推盘量将是上半年的两倍，约70 亿货值，主要包括汉阳华府、和平村、水岸国际、姑嫂村项目，全年可售约110亿元，以60%-65%的去化率计算，我们预计公司全年签约销售额约70 亿元，与去年基本持平。
    城中村资源储备丰富，2013 年开工量激增，同时有可能受益于棚户区改造优惠政策，未来业绩增长仍有提升空间。公司目前城中村项目储备丰富，2013 年上半年新增199 万方城中村（红桥村）项目储备，目前项目储备约1000 万方，未来三至四年仍处于武汉城中村项目收获期，公司今年新开工量大增至200 万方以增加2014 年可售量，同时未来有可能受益于棚户区改造优惠政策，因此公司未来业绩增长率仍有提升空间。
    估值与投资建议：预计2013-2015 年EPS 分别为0.95、1.10 和1.39 元，对应PE 分别为7 倍、6 倍和5倍；净利润增长率分别为11%、15%和27%；RNAVPS 为16.30 元，目前折价59%。公司资源储备丰富，未来仍有发展空间，估值在二线地产中偏低，但鉴于公司今年可售和签约销售接近零增长，今明两年业绩增长缺乏爆发性，我们调低公司评级至“增持”。