事件
    公司发布13 年上半年财报，报告期内实现营业收入5.01 亿元，同增41.58%；扣非归母净利润5756.97 万元，同增100.48%；EPS为0.36 元，同增56.52%。
    投资要点
    业绩大幅超市场预期，毛利率提升是主因。主营收入增速符合预期，而毛利率则由去年31.3%大幅提升至36.5%。毛利率步入上升通道，一是由于技术水平和运营管理优化，促进了带宽复用率和平台服务效能提高，从而使得CDN 及IDC 毛利率达到39.1%和27.2%，分别同增3.8%和4.5%；二则源于产品结构的改善，CDN 收入同增58.9%，占总营收比重增至76.7%。
    对大客户依赖持续降低，经营抗风险能力提高。前五大客户销售贡献从去年同期27.8%降至24.1%，体现出公司客户结构不断优化，单一客户的预算波动对公司影响愈加有限。同时从区域分布看，华北、华东、华中等网民集中地区的销售收入均取得55%以上同增，对特定区域依赖亦有下降。
    立足创新研发，继续扩容产品线和改造平台架构。上半年相继推出SAS、WSS 等网络安全服务产品以及ECB 云备份产品，客户增值服务能力得以加强。同时对CDN 平台云架构继续实施改造，以应对云计算普及对业务模式的影响。公司正在研发多项针对云计算平台内容分发的技术项目，未来将通过与腾讯、百度等平台服务商的深入合作，分享云计算市场的重要机遇。
    互联网流量的结构性变化带来新业务机会，下半年具体看好三个方向：1）国家层面的宽带提速战略将推动OTT 视频等富媒体应用普及，将有望刺激视频加速需求的高速增长。2）传统企业和政府深度“触网”，将带来CDN服务新客源；3）移动互联网各类创新应用迅速崛起。公司基于移动互联网的应用加速方案有望年内发布，从而有望打开新业务增长点。
    财务与估值
    我们上调公司2013-2015 年EPS 预测至1.05、1.53、2.20 元。根据DCF估值调整目标价至50.9 元，对应13/14 年48/33 倍PE，维持买入评级。
    风险提示
    CDN 市场将加剧竞争导致毛利率下滑；WSA 和CATM 等创新业务拓展不利