事件
    7 月30 日晚，回天胶业发布2013 半年报，报告期内实现营
    业收入2.98 亿元，同比增长23.44%；归属上市公司股东的净利
    润0.42 亿元，同比增长10%，每股收益0.25 元。其中二季度单季实现净利润0.19 亿元，环比下滑13.22%。
    简评
    背板放量+产品升级，收入、毛利率均高于去年同期今年上半年，公司各类胶粘剂产品销量较上年同期增长22.74%，非胶类产品销量较上年同期增长23.02%，太阳能背膜产品销量同比增长441.40%。其中，成熟产品市场份额稳中有升，新产品对销售收入贡献比例扩大。销量的增长带来收入的增长，同时高毛利率产品销售比例的扩大也带来综合毛利率的提升，今年上半年销售毛利率为37.80%，较去年同期增加0.67 个百分点。
    分行业来看，汽车工业用胶毛利率比去年同期增2.92%，电子电容用胶比去年同期减0.93%，可再生能源用胶比去年同期减1.63%。可见，下游光伏行业的不景气仍然影响着可再生能源用胶的毛利率水平。
    管理费用提升拖累整体净利润水平
    在收入与毛利率齐升的良好情势下，由于管理费用的提升，使得净利润增长不及预期。报告期内工资薪金、科研经费和折旧的增加，带来管理费用较去年同期增加1232.29 万元，在一定程度上影响了公司业绩。另外，今年上半年财务费用和资产减值损失也有一定程度的增长，也影响到公司整体的净利润水平。
    从另外一个方面来说，公司管理费用的增加也体现出对研发投入的重视。
    产能齐备，不断开拓新市场
    目前公司共拥有各类胶粘剂产能1.8 万吨，其中有机硅胶和聚氨酯胶各约0.8 万吨，环氧、厌氧、丙烯酸酯等共0.2 万吨左右。常州项目投产后，拥有太阳能光伏背板产能1200 万平方米，产能齐备。公司正在不断开拓新市场，优化下游产品结构，提升市场竞争力。在汽车市场领域，公司开发行业标杆客户取得突破，不断提升与整车厂的合作；在电子电容领域，公司不断提升标杆客户中的市场占有率，并且在研发新品种实现进口替代中取得突破；在高铁领域，随着高铁建设的复苏，公司成功取得新的订单突破；在建筑胶领域，小规模试销成功；在太阳能背膜上，也如期放量。
    我们认为，公司目前在不同细分市场都具有很强的技术储备，比如触摸屏用胶等，而同时公司又拥有很强大的销售实力，因此未来产品在新市场、新领域的放量值得期待。
    预计13年EPS0.52元，建议增持
    我们认为，公司所处的胶粘剂行业未来增长较快、盈利空间丰厚，而公司在行业内的优势地位已经确立并稳固，随着新领域的不断拓展和放量，有望实现稳健增长。预计公司2013-15年每股收益0.52、0.63和0.74元，增持评级。