事项
    公司1-6 月实现营业收入14.54 亿元，同比减少1.90%。归属于上市公司股东净利润1.94 亿元，同比增长18.75%，扣非后同比增长18.99%，基本每股收益0.37 元。同时公司预计1-9 月净利润增速为10%-30%。
    主要观点
    1.工业业务继续稳定增长。报告期内公司实现收入11.67 亿元，同比增加13.54%，公司总收入同比降低的原因是贸易业务同比减少了36.89%。其中公司目前主要的农药中间体业务盈利能力继续保持稳定，毛利率达到42.27%，同比增加了0.33 个百分点，医药中间体业务毛利率下滑8.15 个百分点，为29.52%，公司目前医药中间体不是重点，其盈利能力降低对公司总体影响不大，公司总体工业业务毛利率增加0.04 个百分点，达到39.67%，我们预计未来随着公司新增医药中间体产能的投产，公司该领域将出现较快增长。
    2.增发农药中间体项目全部投产。江苏联化“年产300 吨唑草酮、500 吨联苯菌胺、300 吨甲虫胺”增发募投项目已全部建成投产，如果按照今年达产率50%计算，预计该项目今年将贡献营业收入约2.8 亿元，利润总额约0.6 亿元。我们认为公司是定制模式生产最为成功的企业，综合竞争能力突出，在农药及其中间体产能转移的大背景下，随着新基地的逐渐建成投产，未来农药中间体将保持稳定增长。
    3.新增医药中间体预计年底投产。台州联化“年产300 吨淳尼胺、300 吨氟唑菌酸、200 吨环丙嘧啶酸”预计年底投产，预计完全达产后，将实现年均销售收入4.4 亿元，利润总额9352 万元。2013 年全球医药市场规模将突破10000 亿美元，2016 年全球医药市场规模约为12000 亿美元。其中新兴市场潜力更大。另据Informa 预测2011 年，全球医药CMO 市场达319 亿美元，到2017 年可增长至630 亿美元。由于在生产模式和技术、设备、管理等各方面的相通性，公司医药中间体有望成为公司未来新的增长点。
    3.盈利预测和投资评级。预计2013-2014 年EPS 分别为0.90 元、1.23 元，对应最新收盘价的PE 分别为25 倍和19 倍，考虑到公司是国内最为优秀的精细化工企业之一，未来几年仍有较好的成长性，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示
    新项目投产进度低于预期；客户流失风险。