事件
    近期我们对联化科技进行了公司调研，与公司高管就公司近期生产经营情况及未来发展规划进行了交流。
    主要观点
    江苏联化募投项目陆续投产，推动公司今年业绩增长。（慧博投研资讯）
    江苏联化募投的300 吨/年唑草酮原药在去年10 月正式投产，年产500 吨联苯菌胺、300 吨甲虫胺高级农药中间体也于今年4 月投产。其中唑草酮原药全部为FMC 定制生产，FMC 每年尽量确保采购产品不低于250 吨。三个产品全部达产后，预计将每年贡献收入5.78 亿元，利润总额1.26 亿元。2012年公司工业业务收入23.3 亿元，今年经营目标是实现工业业务收入27 亿元，江苏联化募投项目将是今年公司业绩增长的主要来源。
    布局七大基地，看好公司长期增长。
    公司通过投资新设和收购，已在全国布局了七大基地：其中台州本部将以新产品研发为主，成为公司新产品孵化器；江苏联化和盐城联化将以农药中间体业务为主，江苏联化所承担的“年产300 吨唑草酮、500 吨联苯菌胺、300吨甲虫胺”募投项目已陆续投产，盐城联化今年也将投产1 个定制产品；台州联化将专注于医药中间体，其承担的医药中间体募投项目预计在年底投产；山东永恒化工的2 万吨光气装置已建成并试运行，未来公司将依托此装置延伸光气产业链，有望在年底投产3 个新产品；辽宁天予将主要从事含氟中间体业务，年底也将推出1 个新产品；湖北郡泰医药未来将扩大公司氨氧化技术的应用范围，提高公司综合竞争力。七大基地陆续推出的新产品和项目为公司长期增长提供了保障。
    依托台州联化募投项目，发力医药中间体业务。
    相比于快速增长的农药中间体业务，近年公司的医药中间体业务发展较为平稳，2012 年医药中间体仅实现3.04 亿元收入。募投的“300 吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200 吨环丙嘧啶酸”医药中间体项目由台州联化承担，由于该
    厂区地块系沿海滩涂，地质条件复杂以致建设进度延缓。按照目前的进度，今年年底项目有望投产。项目达产后预计实现年化销售收入4.4 亿元，
    利润总额0.94 亿元，公司医药中间体业务也将进入快速发展期。
    盈利预测：
    考虑到新项目的陆续投产和定制模式的稳定性，我们看好公司的长期发展。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.88、1.20、1.56 元，目前股价对应的PE 为25、18、14 倍，给予公司推荐评级。
    风险提示：
    项目投产低于预期的风险。