二季度增速加快，但幅度略低于预期。公司发布2013年中报显示，2013年上半年公司实现营收14.54亿，同比下降1.9%，营业利润2.18亿，同比增长12%，归属净利润1.94亿，同比增长19%，每股收益0.37元/股。其中，二季度营收8.53亿，营业利润1.12亿，归属净利润1.0亿，环比分别增长42.2%，6.7%和5.7%，同比分别增长3.8%，19.8%和26.2%，每股收益0.19元。公司同时预计前三季度归属净利润为2.75亿-3.25亿，同比增长10%-30%。综合看，二季度增速加快，但幅度略低于预期。 贸易业务超预期收缩和台州联化进度延后致使收入增长不达预期。数据显示，上半年工业业务实现收入11.67亿，同比增长13.54%，占总收入的80.3%，占比上升10.92个百分点；贸易业务实现收入2.86亿，同比下降36.89%，占总收入的19.7%，占比下降10.92个百分点，下降幅度超预期。工业业务分产品来看，医药中间体增长0.86%，农药中间体增长22.54%，其他产品下降27.35%；分区域来看，国内市场增长10.43%，欧洲增长148.45%，美洲下降1.91%，亚洲下降34.03%；贸易业务分区域来看，国内下降53.54%，国外下降34%。农药中间体增长主要受江苏联化年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺项目投产产能进一步释放驱动（唑草酮为FMC定制，去年10月投产，另两个产品今年3月投产），医药中间体增速较低主要因台州联化300 吨淳尼胺、300 吨氟唑菌酸、200 吨环丙嘧啶酸项目基础设施施工难度大进度延后影响。可见，贸易业务超预期收缩和台州联化项目进度延后是上半年收入增长不达预期主要原因。 产品结构改善驱动毛利率上升，盈利能力进一步增强。上半年公司毛利率32.3%，同比上升4.09个百分点，其中二季度毛利率29.47%，同比上升4.09个百分点，环比下降6.86个百分点，上半年和二季度毛利率同比大幅上升主要因低毛利率的贸易业务大幅收缩，产品结构改善引起；二季度环比下降主要因季节性因素导致贸易业务偏多。分产品来看，医药中间体毛利率29.52%，同比下降8.15个百分点；农药中间体毛利率42.27%，同比上升0.33个百分点，其他工业产品毛利率28.96%，同比上升1.34个百分点；贸易业务毛利率2.28%，同比下降0.06个百分点。医药中间体毛利率大幅下滑主要因台州联化新产品进度延后。上半年期间费用率16.75%，同比上升1.85个百分点，主要是管理费用上升1.88个百分点。综合来看，虽然医药中间体新产品进度延后对毛利率产生一定影响，但公司产品结构总体改善，盈利能力进一步增强。