报告摘要：
    公司通过稳扎实经营，扭转了前三年的颓势，业绩重拾增长。2013年上半年公司实现营业收入115 亿，同比增长17.02%；营业利润6.26
    亿，同比增长26.71%。从分产品看，传统变压器和电缆业务的市场份额和竞争力得到巩固，而新兴市场光伏业务的拓展在持续推进深化。
    公司传统一次设备业务板块保持稳定低速增长，盈利能力弱复苏。报告期内，公司变压器业务实现营业收入47.87 亿，同比仅增长1.74%；毛利率22.91%，同比微增0.06%；从公司在沈阳、衡阳、天津的三家变压器子公司财务数据看，变压器业务净利率约6.2%，变压器业务是公司当前最主要的利润和现金流来源，但其业务规模尚未突破2010年历史高点。电线电缆产品上半年实现营业收入27 亿，同比增长23.52%；毛利率为10.31%，同比上年减1.41%；近5 年公司电线电缆业务板块销售规模在持续扩张状态，但因其毛利率低盈利能力较弱。
    公司光伏产品及配套工程业务板块已呈现趋势性向好，亏损额缩小。
    报告期内，公司光伏产品及配套工程业务板块实现营收11.2 亿，同比增长28.61%；当期毛利率为8.94%，较去年同期增7.25%。其中，子公司新特能源亏损1,848 万，新疆新能源亏损45.75 万，亏损额均缩小。趋势改善主要得益于公司光伏电站熊集成业务拓展、逆变器产能释放、市场签约同比增长、产品质量提升和成本管控加强等方面。
    受益国内多晶硅双反政策，加上公司独特的成本优势，多晶硅业务是公司未来业绩弹性来源。7 月中下旬商务部发布公告对美韩进口太阳级多晶硅采取临时反倾销措施，该惩罚性关税征收额可能带来较大多晶硅缺口，有可能导致国内多晶硅价格上扬，特变电工作为国内多晶硅龙头受该立案利好。同时，公司在产线规模和新疆区位自备电厂优势下，低成本特征和销售端价格上浮为该业务提供了较高业绩弹性。
    盈利预测与投资建议：预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.47、0.63、0.77 元，对应PE 分别为18、13、11 倍。给予“谨慎推荐”评级。