事件： 
    2013半年报营业收入同比增长17.02%，净利润同比上升23.38%。2013上半年，公司实现营业收入115.05亿元，较上年同期增长17.02%；归属于上市公司股东净利润6.75亿元，较上年同期上升23.38%；稀释每股收益0.26元，基本符合市场预期。本期无分红方案。
    2013全年计划实现收入220亿元。公司计划实现营业收入220亿元，营业成本控制在183亿元以内，折算为毛利率达16.82%。
    点评： 
    主营收入稳定增长，毛利率提升导致净利润增速快于营业收入增速。公司上半年营业收入同比增长17.02%，电线电缆、光伏、工程施工收入均实现20%以上的同比增长，其中工程施工收入同比增长近50%。主业变压器收入平稳。营业收入增速快于净利率增速的主要原因是毛利率同比提升0.60个百分点。
    综合毛利率同比略升。2013H1公司综合毛利率17.35%，同比上升0.60个百分点；2013Q2综合毛利率16.32%，同比增长1.08个百分点。毛利率提升的主要受工程施工行业、光伏产品及配套工程毛利率提升影响 程施工收入快速增长，源于海外市场拓展。公司工程施工收入16.70亿元，同比增长47.06%；毛利率23.81%，同比增长5.52个百分点。公司工程施工业务收入快速增长，主要源于海外市场的成功拓展。
    电线电缆毛利率下滑，价格、成本为主因。公司电线电缆收入27.05亿元，同比增长23.52%；毛利率10.31%，同比下滑1.41个百分点。电线电缆毛利率下滑主要源于市场竞争导致价格下降，同时人工成本上升光伏业务收入、毛利率显著提升。光伏产品及配套工程收入11.21亿元，同比增长28.61%；毛利率8.94%，同比上升7.25个百分点。光伏收入提升源于海外系统集成业务的拓展，同时逆变器产能释放。毛利率提升源于成本控制的加强。
    期间费用率基本稳定。公司期间费用为13.03亿元，同比增长20.09%，期间费用率11.32%，同比上升0.29个百分点。销售、管理、财务费用率变动幅度分别为0.11、-0.27、0.44个百分点，财务费率上升源于汇兑损失增加、利息收入下降
    盈利预测与投资建议。假设公司1.2万吨多晶硅建设项目今年年底投产，2014年开工率50%、2015年开工率100%。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长30.99%、26.84%、32.51%，每股收益分别达到0.49元、0.62元、0.82元，目前股价对应2013年动态市盈率为17.10倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年15-20倍市盈率，对应股价为7.35-9.80元，维持公司"增持"的投资评级。
    主要不确定因素。特高压项目招标延后的风险，多晶硅产品不能按时投产的风险