业绩同比改善幅度超预期。2013 上半年收入同比增17.02%至115.05 亿元，归属上市公司净利润同比增23.4%至6.75 亿元，实现EPS 0.256 元。除变压器外，多项主营分业务收入同比增速超过23%。除线缆产品外，多项主营分业务毛利率同比皆有不同程度的提升。我们关于公司"盈利拐点来临"的判断，继一季报之后再次验证。 
   光伏业务盈利水平大幅回升，亏损程度收窄明显。受益市场价格回暖、成本管控与业务结构调整得当等因素，上半年光伏业务毛利率同比上升7.25 个百分点至8.94%。子、孙公司"新特能源""特变新能源"的销售净利率分别由2012 全年的-28.8%、-2.17%改善至2013 上半年的-9.26%、-0.045%。
    受益国际市场开拓等因素，工程施工业务发展最快，上半年收入同比增47.1% 至16.70 亿元，毛利率同比上升5.52 个百分点至23.8%。该业务在营业总收入中的占比由2012 全年的10.2%提高至2013 上半年的14.5%。  公司持续增加新能源产业投入。新建1.2 万吨多晶硅项目已于中报期末累计完成83%建设进度，我们预计其将于2013 下半年建成、试运行，并于2014 年开始贡献业绩。目前，公司已具备光伏全产业链集成能力。据近期公告，公司拟投资8 个合计149MW 光伏电站项目与1 个49.5WM 风电场项目，向系统集成下游领域积极开拓。  海外制造布局顺利。截至中报期末，公司的印度特高压研制基地项目已完成80% 建设进度。我们预计，2013 年底前可建成、试投用，达产后可贡献约10 亿元年收入。
    采矿业务对公司短期利润结构影响有限。截至中报期末，天池能源1000 万吨/ 年南露天煤矿I 期工程项目、杜尚别金矿项目仅分别完成25%、10%建设进度。 
   适度上调盈利预测。我们预计，当前股本下，公司2013、2014 年将分别实现EPS 0.45 元、0.51 元，对应18.5 倍、16.3 倍P/E。维持"增持"评级。
    风险提示：1）未来电力建设投资增速或放缓，市场竞争趋于激烈；2）新业务拓展、费用控制或不达预期；3）税收优惠政策存在变动风险；4）清洁能源相关政策施行或低于预期。