本报告导读：
    我们看好公司依托新疆资源禀赋形成的独特产业链优势，测算多晶硅新线生产成本有望降至9 万元/吨，并认为调试进程或好于市场预期，为14 年贡献0.1 元增量EPS。
    投资要点：
    多晶硅新线成 本优势显著，为业绩增添弹性。我们认为依托新疆资源优势，多晶硅新线的生产成本将大幅下降，预计2013-15 年EPS
    为0.53/0.68/0.80 元，多晶硅等四轮驱动带来的业绩与估值双升弹性大，维持11.7 元目标价与“增持”评级。
    依托新疆资源打造独特低成本产业链。我们认为掌控上游资源是降低硅料成本的最有效路径（电耗、TCS 是现金成本中占比最高部分）。
    公司依托新疆资源禀赋，打造了煤-热电联产-多晶硅的产业链，并利用当地廉价石英资源，独特的低成本一体化模式是公司关键的竞争护城河，其拥有的煤矿和自备电厂优势更是竞争对手难以复制的。
    我们测算1.2 万吨多晶硅新线生产成本（含折旧）有望降至9 万元/吨。在实地调研后，我们认为依靠电价低、投资小等明显优势，公司新线生产成本有望达到9 万元/吨（电耗/TCS/折旧成本占比分别为25%/22%/29%），成为国内成本最低的改良西门子法生产线。在多晶硅双反的背景下，公司作为低成本国产龙头将充分受益。
    我们认为多晶硅新线调试或好于市场预期，保守预计为明年贡献0.1元增量EPS。市场对新线调试能否成功有所担忧，我们认为新线工艺是原有技术改良，调试难度不大，我们估算目前日产量或已能达设计产能的约2/3，预计三季度末新线完全达产，13 年多晶硅业务将扭亏（12 年亏损超过8000 万元），保守预计14 年将贡献0.1 元增量EPS。
    催化剂：多晶硅投产、光伏电站大单、特高压招标、海外大单风险提示：海外业务结算进程具不确定性