公司由传统变压器业务向新能源业务转型
    公司是变压器行业龙头企业，在各容量级别变压器产品上均具有极强的竞争实力，同时公司利用新疆的区位优势开始逐渐向新能源业务转型，目前产业链涉及上游多晶硅、硅片和下游逆变器和组件，并且也在进行电站EPC 的建设。
    公司光伏业务经营稳健，多晶硅成本降低有望带来光伏业绩复苏公司目前正在积极进行多晶硅业务的产能扩张，由于第三期多晶硅单位产能投资成本的降低所带动的折旧成本降低以及公司自身地处新疆电价成本的优势，公司多晶硅成本有望相比老生产线大幅降低，而国内近期有望出台的多晶硅双反将带动多晶硅销售价格上涨从而刺激公司利润率提升。同时，公司利用新疆的地缘优势积极拓展光伏电站EPC 业务，一方面通过电站业务转让实现收益，同时也帮助公司实现光伏逆变器和组件的出货，目前公司光伏逆变器出货量位居国内前列，电站建设规模2012 年也超过400MW，今年光伏行业的复苏也为公司业绩带来弹性。
    公司是变压器行业的龙头，为公司带来稳定现金流
    公司作为变压器行业的龙头，在特高压在各级别变压器招标中处于领先的地位，未来特高压电网的建设将带动公司高压变压器和电抗器的增长。同时，公司在海外市场的稳步推进也将有力增厚公司业绩。而变压器等传统业务的稳定增长也为公司带来了充裕的现金流，这也为公司电站业务的放量打下了基础。
    风险提示
    光伏业务低于预期；变压器业务盈利恢复低于预期。
    目标价 11.44~11.96 元，维持“推荐”评级
    我们预计公司2013 年光伏业务出现反转增长，变压器利润率有望恢复，因此我们预测公司2013~2015 年EPS 分别为0.46/0.59/0.74 元，对应PE 分别为18/14/11 倍，是目前电气设备新能源行业中估值较低的品种，随着光伏行业的复苏和变压器利润率恢复，我们认为公司有很好的成长性，目标价区间11.44~11.96 元，维持公司“推荐”评级