业绩简评
    劲嘉股份公布业绩快报：营业收入11.13 亿元，下滑5.6%；归属上市公司股东净利润2.59 万元，增长10%，EPS 0.4 元。
    经营分析
    下半年收入增长有望恢复：公司上半年营收收入11.13 亿元，下滑5.6%，其中二季度收入4.8 亿元，下滑6.3%；受烟草产量增速较慢的制约，烟标企业内生增速普遍不快。但公司上半年收入负增长除了基数原因外，也与下游烟草企业分配订单有关，我们预计下半年收入增速有望恢复，全年仍可维持5%左右增长。
    投资收益致利润增速快于收入端：上半年归属上市公司股东净利润2.59 亿元，增长10%，其中二季度单季净利润1.04 亿元，增长16.2%，显著好于一季度（增速快了10 个百分点）。2012 年9 月公司收购了江苏顺泰49%股份，并表因素致利润增速快于收入端。而公司6 月18 日公告收购中丰田40%（收购后达100%）和重庆宏声9%股份（原持有57%，计入投资收益），再加上贵州劲瑞的贡献（与贵州盐业集团下属子公司合资设立公司，拓展非烟包装），我们预计下半年利润增速有望加快。
    股权之争解决有望，动力将释放，建议买入。随着二股东正逐步淡出（二股东5 月减持3000 多万股，目前还剩1.1 亿股，合17%），股东分歧对公司发展的负面影响将逐步解决，公司动力也将释放。而烟标行业本身巨大的市场容量以及低集中度，对于龙头企业而言是巨大的机会，目前政府大力推进烟草行业整合，烟草企业“三产”剥离是行业发展趋势，烟标龙头企业外延机会较多，空间大。而劲嘉一直把自己定位为烟标行业整合者，我们认为解决了动力问题，公司开始新一轮发展的起点。
    盈利预测及投资建议
    我们维持公司盈利预测，预计公司2013-2015 年营业收入为22.51 亿元、24 亿元、25.53 亿元，分别增长4.6%、6.6%、6.4%。2013-2015 年公司归属于上市公司股东净利润分别为5.13 亿元、5.93 亿元、6.39 亿元，增长18.5%、15.6%、7.7%；实现全面摊薄EPS 分别为0.8 元、0.92 元、1元。
    随着公司股东之间矛盾的逐步解决，公司未来发展的动力将更强，有望通过内生及外延等方式实现快速增长。而在行业“三产”剥离的大背景下，外延的机会也较多，维持“买入”评级。