投资要点
    事件：
    峨眉山A（000888）半年报显示：公司2013 年上半年实现营业总收入36615.33
    万元，较去年同期减少6222.95 万元，同比下降14.53%；实现归属股东净利润2948.51 万元，比去年同期减少2195.81 万元，同比下降42.68%。实现EPS为0.1254 元。
    公司预计2013 年 1-9 月经营业绩：累计净利润不会为亏损或者与上年同期相比发生大幅度变动。
    点评：
    公司第二季度实现收入19335 万，同比下滑24%；实现净利润2254 万，同比下降46%。
    公司2013 年上半年EPS0.1254 元，净利润同比降43%，接近公司6 月份业绩预告的下限。
    总体来看，由于“4.20”芦山地震、H7N9 禽流感、国家严控“三公“消费和景区门票提价等多重因素影响，游客接待量96.74 万人次，同比大幅下降15%。
    2013 年上半年游客接待量96.74 万人次，较去年同期减少17.07 万人次，同比下降14.99%，（03 年为-8.6%；08H1 为-32%，今年的下滑幅度仅次于08 年），人数大幅下降主要是以下原因。1）“4.20”芦山地震，对公司4、5 月份游客接待量有严重影响；2）H7N9禽流感在全国多省市爆发，对景区二季度游客接待量造成一定的负面影响；
    3）国家严控“三公”消费，导致一部分团队游客接待量有所减少；4）景区门票提价，景区门店从今年3 月16 日起提价，旺季价格由原来的150 元/人上涨至185 元/人，淡季门票价格由90 元/人上涨至110 元/人。结合峨眉山以往提价经验看，2003 年提价结合“非典”疫情，当年游客接待量同比下降8.64%，2008 年提价结合“汶川”地震，当年游客接待量同比下降37.03%，但是从以往的经验也可以发现，提价并遇到疫情或者地震等特殊事件后第二年游客接待量均井喷，2004 年和2009 年游客接待量分别为同比增长48.52%和45.34%
    公司未来业绩看点：
    1） 多重利空因素影响逐渐减弱。公司今年上半年受多重因素影响，景区游客接待量大幅下降15%，下半年随着禽流感疫情的结束，地震灾后重建工作的顺利进行，对景气门票提价情绪的逐渐消化，被搁臵的出游计划将继续实施，我们认为14 年将迎来游客接待量的快速增长，预计未来两年游客接待量增速分别为17%，8%。
    2） 成绵乐高铁通车将提高峨眉山景区旅游出行便捷性。
    3） 改扩建后山上山道路，打开接待瓶颈。目前，景区只有一条上山公路，即报国寺经零公里到雷洞坪停车场。高山区的游览路线也只有一条往返，即九岭岗-洗象池-雷洞坪-接引殿-太子坪-金顶-万佛顶。这样的路线设计在高峰期交通拥堵明显，制约了景区游客接待能力。公司正与相关政府及机关等部门磋商细节，将此上山公路改扩建成双向对开上山公路。且存在仅是在原有基础上改扩建以及不需要公司经济投入的优势。后山上山公司改扩建完成后，将与现有景区道路形成环线，车辆通行能力显著提高，彻底打开景区接待瓶颈。
    4） 规划中的再融资项目建设—雪芽茶建设/峨眉山演艺中心，有望打开景区的长期增长瓶颈。
    盈利预测：我们现预计2013 年~2015 年峨眉山游客增速分别为-7%/17%/8%，预计2013-2015 年EPS 分别为0.72 元、1.08 元、1.24 元。维持“增持”评级。
    风险提示：1、公司为单一景区资源的旅游类上市公司，受本地旅游市场波动影响较大；2、新的环保基金收取将降低主业毛利率；3、旅游行业其他系统性风险。