公司25日晚公布13 年中报，实现收入16.37 亿元，同比增长56.17%；扣非后净利润为1.58 亿元，同比增长5187%；归属上市公司净利润为1.66 亿元，同比增长36.29%。
    EPS 为0.239 元，超出市场预期。
    投资要点：
    主营利润增5187%多源于利润率提升，符合行业向上趋势。收入增56%得益于销量增长59%，但利润增长5187%主要是燃料系统改造使得成本下降，利润率明显提升所致。目前毛利率与净利率达到26.3%与10.1%，高于去年15.8%与7.4%。总的净利润增速仅36%主要是去年有大量的政府补贴而今年没有。
    单吨盈利升至137 元/吨但仍低于正常水平，后续向上仍有空间。二季度净利润达到1 亿元，接近历史高点。而单吨净利为137 元/吨，远高于去年的10 元/吨。在行业正常水平下，公司的单吨净利可维持在200元左右。我们预计今年三季度旺季后，玻璃价格继续上涨的可能性较大，盈利上升仍将持续。
    未来三年规模扩50%，成长性与业绩弹性高企。作为单一浮法型的企业，公司近几年持续扩张。今年实际产能约240 万吨，明后年仅靠内生扩张规模可增长29%与13%。在规模不断做大且行业利润率上升的背景下，公司后续爆发性增长值得期待。
    应收账款周转与经营性现金流明显好转，但高负债率值得关注。公司今年重视回款与现金流，应收账款周转率达57.6，去年同期为18.16；经营性现金流6.2 亿元，而年初为负数。不过由于扩张所需，负债率再度攀升至62.7%，值得关注。
    上调盈利预测，继续强烈推荐。鉴于玻璃价格上涨超预期及公司产能释放顺利，上调公司未来三年盈利预测。预计13-15 EPS 为0.51 元、0.70 元与0.91 元。目前股价对应今明两年PE 仅为11.3 倍与8 倍，对于明后年销量具备明显成长性的公司而言，目前估值偏低，继续强烈推荐。
    风险：玻璃行业供给冲击超出预期，玻璃价格出现下滑。